华大九天(301269)：业绩保持高增长 收购开启外延增长

事件概述

    2022 年10 月24 日晚，华大九天发布2022 年第三季度报告，公司2022 年Q1-Q3 营业收入为48,279.05 万元，同比增长40.04%；归属于母公司所有者的净利润为11,284.26 万元，同比增长46.88%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润为2,835.48 万元，同比增长43.65%。

    公司业绩保持快速增长，销售、研发投入加大增强内生增长动能单季度看，公司业绩保持快速增长，Q3 营业收入为21,630.29 万元，同比增长33.20%；Q3 归属于母公司所有者的净利润为7,241.39 万元，同比增长26.81%；Q3 扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润为2,515.73 万元。

    公司加大投入，销售、研发费用增长较快。单季度看，Q3 销售费用为2,581.25 万元，同比增长46.95%。

    Q3 研发费用为10,724.95 万元，同比增长42.46%。销售、研发费用增速高于营收增速。

    我们认为，公司上市后加大销售、研发投入，一方面有利于覆盖更多客户，促进营业收入的快速增长；同时研发投入有利于增加产品竞争力，缩小与国外产品的差距。销售、研发投入的增加有利增强公司内生增长动能，是公司保持业绩快速增长的首要动力。

    拟收购“芯達科技”，有望开启外延增长

    公司10 月18 日发布公告，公司拟通过全资子公司深圳华大九天科技有限公司以1,000 万美元现金收购芯達芯片科技有限公司100%股权，并签署了相关收购协议，投资完成后目标公司成为深圳九天的全资子公司，并纳入公司合并报表范围。

    芯達科技从事存储器/IP 特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。芯達科技的技术在业界具有领先优势，与公司现有产品具有互补性和协同效应，可以提升公司特征化提取工具研发团队的技术水平，对公司打造国际领先的特征化提取工具具有积极意义。本次投资芯達科技将有助于公司不断丰富EDA 工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA 工具短板，符合公司的发展战略。

    我们认为，公司拟收购“芯達科技”，有望开启外延增长，实现内生、外延双增长。

    研发取得可喜成果，日拱一卒，未来可期

    根据公司三季报信息，公司近期在射频电路设计领域和晶圆制造领域推出了3 款EDA 新产品。

    在射频电路设计EDA 领域，推出了射频电路仿真工具和射频器件建模工具。射频电路仿真工具提供了全面的射频分析功能，可满足射频及微波电路设计的仿真需求，同时该仿真工具具有高精度及并行高速等特点，为用户提供了良好的使用体验。射频器件建模工具聚焦于射频模型参数提取的各个环节，可广泛应用于各种工艺、各种射频器件的模型提取，如CMOS 工艺，化合物半导体工艺等。

    在晶圆制造EDA 领域，推出了光刻掩模版布局设计工具。该工具可自动产生光刻掩模版框架，并优化晶圆布局以获得最优的晶圆利用率，为光刻掩模版布局设计提供了完备和高效的解决方案。

    此外，公司物理验证工具取得了技术突破，性能得到了提升，可更好的满足存储器设计及图像传感器设计的需求。

    我们认为，随着公司产品的逐步改进、完善，未来有望成为“非美技术线”的必选工具。

    投资建议

    公司是国产EDA 软件龙头企业，短期（2022-2024 年）我们看好国产EDA 软件渗透率带来业绩增量，中长期（2025-2030 年）我们看好公司行业整合以及对国外巨头实现全面替代带来的高增长。

    根据三季报情况，22-24 年营收预测从8.34/11.61/16.15 亿元下调至8.11/11.37/15.98 亿元，22-24 年每股收益（EPS）从0.40/0.62/0.94 元上调至0.47/0.65/0.95 元，对应2022 年10 月27 日106.62 元/股收盘价，PE 分别为229.0/163.2/112.7 倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1）疫情使企业 IT 预算下降；2）国产 EDA 软件替代不及预期；3）公司新产品研发和推广进展缓慢；4）收购进展不及预期。