上海能源(600508)2022三季报点评:成本提高拖累业绩 Q4量价提升有望

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-10-30

本报告导读:

    煤价微降,成本提高拖累业绩;Q4煤价环比提升有望,产量亦有提升空间;转型绿电&新矿投产在即,成长性显著。

    投资要点:

    维持盈利预测和 目标价,增持评级。2022 前三季度实现营收99.47 亿元(+41.92%),归母净利21.22 亿元(+239.97%),业绩略低于预期,维持公司22-24 年EPS 3.48、3.68、3.89 元,维持目标价24.36 元,增持评级。

    煤价微降,成本提高拖累业绩。公司2022Q3 实现归母净利5.77 亿元(同比+209.31%,环比-24.56%),业绩环比下滑主要受成本大幅提高拖累。1)Q3 原煤产量206 万吨(环比-5.53%),商品煤销量168 万吨(环比-8.21%),其中外销量141 万吨(环比-16%);2)Q3 吨煤收入1564 元/吨(环比-3%),吨煤成本805 元/吨(环比+38%);3)Q3 四项费用合计1.93 亿元(环比-32.28%),其中管理费用、财务费用降幅明显,分别为1.61、0.14亿元(环比-29.69%、-48.15%)

    Q4 煤价环比提升有望,产量亦有提升空间。1)公司炼焦煤月度调价,Q3受下游需求较差影响煤价下滑,伴随下游铁水产量已于7~8 月完成触底反弹,247 样本钢厂10 月铁水产量已高于2021 年同期,且稳增长政策有望托底产业链需求,焦煤价格底已现。当前公司对标煤价华东地区炼焦煤平均价已较8 月底提高约75 元/吨,公司Q4 煤价有望环比提高。2)公司新疆106 矿120 万吨动力煤产能上半年主要在掘进过程,产量逐步释放,预计Q4 有望贡献增量。

    转型绿电&新矿投产在即,成长性显著。1)公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏项目,在先期 30MW 成功并网发电的基础上全面开工建设。2)苇子沟煤矿(240 万吨产能)预计2023 年投产。

    风险提示:煤价超预期下跌;转型绿电不及预期