中信博(688408)三季报点评报告:盈利底部 地面电站放量核心标的即将反转

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2022-10-30

事件:中信博发布公告,2022 前三季度公司实现收入22.59 亿元,同比+31.58%;归母净利润-0.13 亿元,同比-123.99%。公司Q3 实现营业收入8.22 亿元,同比+22.29%,环比-4.5%,归母净利润为-0.11 亿元,同比-167.36%,环比-246.79%。

    业绩拆分:量的角度,我们预计Q3 固定支架出货约2GW,跟踪支架出货550MW,跟踪支架出货不及预期的主要原因是疫情导致的航运问题,出口至中东的项目无法及时确认收入,另一方面硅料降价时间一直超预期延后,地面电站需求量受到压制。

    盈利角度,Q3 销售毛利率和净利率分别为12.62%和-1.45%,环比-1.29pct和-2.45pct,整体亏损。亏损主要来源于两方面的原因:一是跟踪支架出货结构由上半年的50%下降至20%带来毛利率的下滑,二则是印度工厂新投产,成本投入和费用较高影响利润水平,加之股权激励增加了管理费用,最终整体亏损。

    展望未来:从公司公布的订单来看,Q3 末,公司在手订单27.38 亿元,较年中增加约8.78 亿元,其中跟踪支架约7 亿元(折合1.4GW),固定支架约14 亿元(折合7GW),BIPV 约6 亿元,较年初大幅度增加。近期硅料次品料价格开始松动,预计硅料11 月谈价亦开始松动,需关注11 月底与12 月初的硅料报价,硅料价格拐点即将来临,公司作为地面电站放量核心将获得极强的业绩弹性,加之海外工厂的降本增效与钢材价格回归正常,公司中期将迎来业绩反转。

    投资建议:预计公司22-24 年实现归母净利润-0.13/3.25/5.76 亿元,同比-184.6%/2659.0%/77.1%,EPS 分别为-0.09/2.40/4.25 元,基于硅料价格下行预期和业绩反弹考虑,上调至“买入”评级。

    风险提示: 原材料降价不及预期,需求不及预期