贝泰妮(300957):业绩维持高增 赊销增长彰显后续信心

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2022-10-30

  事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入29亿元,同比增长37.1%;实现归母净利润5.2 亿元,同比增长45.6%。Q3单季度实现营收8.5 亿元,同比增长20.7%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增长35.5%。

      赊销增长明显,彰显四季度高增信心。2022 年前三季度公司营收表现良好,同比增长37.1%,主品牌和主打产品知名度进一步提升,销售规模和销售收入维持高增。此外,从应收账款来看,公司2021Q3应收账款较2021年初增长23.4%,而2022Q3应收账款较2022年初增长60.1%,系公司的主要赊销客户为其2022年第四季度大促活动积极备货向公司大宗采购所致,彰显其赊销客户对四季度销售额增长的信心,我们认为四季度大促活动将延续二季度“618”火爆态势,较2021 年同期有望取得亮眼业绩增长。

      盈利能力稳中有升,研发力度增大。毛利率方面,2022Q3 毛利率同比下降0.1pp至76.8%,仍维持较高水平。费用端,公司销售费用率同比微降0.1pp 至46.2%;管理费用率同比上升1.3pp 至11.4%;财务费用率为-0.4%,同比持平;研发费用率同比提升1.2pp 至4.5%,随销售规模持续扩大,公司研发投入力度增加,新品研发稳步推进。公司净利率同比增加1pp 至17.8%,盈利能力呈现稳中有升态势。

      主品牌持续升级,稳步推进多品牌矩阵。2022 年主品牌薇诺娜荣获“年度增长力品牌”、“年度影响力产品品牌”、最具价值中国品牌百强榜单中唯一的化妆品品牌等荣誉,同时荣登最具价值中国新晋品牌榜TOP3。另外公司基于薇诺娜品牌的影响力,推出了专注婴幼儿护肤的“WINONA Baby”、专注抗衰老的“AOXMED”等新品牌,布局多赛道,拓展品牌矩阵。目前公司品牌矩阵呈现一超多强态势,主品牌薇诺娜品牌价值持续释放,带动公司业绩高增;子品牌厚积薄发,有望带来新的增长曲线。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.82 元、3.83 元、5.14 元,未来三年归母净利润将保持36.1%的复合增长率。考虑到公司功效型护肤品国货龙头地位稳固,多品牌战略持续推进,维持“持有”评级。

      风险提示:新品牌市场表现不及预期、国内市场竞争加剧、渠道布局不及预期