芒果超媒(300413):疫情、宏观经济影响广告招商效果 内容输出保障会员业务持续增长

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:乔琪 日期:2022-10-30

  公司发布2022 年前三季度报告。前三季度公司营业收入102.39 亿元,同比下降11.97%;归母净利润16.78 亿元,同比减少15.24%;扣非后归母净利润15.37 亿元,同比减少22.04%。第三季度营业收入35.24 亿元,同比减少6.72%,环比减少1.84%;归母净利润4.88 亿元,同比减少7.80%,环比减少28.65%;扣非后归母净利润4.42 亿元,同比减少16.91%,环比减少28.89%。

      投资要点:

      优质内容持续输出带动会员业务收入持续增长。2022Q3 公司推出了《披荆斩棘2》、《少年派2》、《快乐再出发》等影视与综艺节目,通过持续的优质内容输出并结合创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”

      等会员运营打法,提升了会员粘性与付费率,前三季度芒果TV 会员业务收入同比增长7.83%,相比2022 上半年该业务6.48%的同比增速有进一步的提升。此外通过优化付费,运营商省内用户拉新效果比较明显,与中国移动合作推出的“芒果卡”在全国范围内多个省份上线,前三季度芒果TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%,相比该业务2022 上半年19.31%的同比增速略有下滑。

      广告业务略显疲软,但降幅已有所收窄。受宏观经济、疫情等因素的影响,广告行业受到冲击,景气度下滑,公司的广告招商效果也受影响,2022 年前三季度广告业务收入同比下降26.33%,但相比2022 上半年31.15%的降幅已有所收窄。随着公司节目的持续播出以及经济环境整体趋稳,广告主投放意愿或将回升,公司广告业务收入有望回暖。

      毛利率、费用率同比均有不同程度下滑。受营业收入下滑的影响,公司2022 年前三季度毛利率36.41%,同比下滑2.34pct,其中Q1/Q2/Q3 分别下滑2.76pct/0.19pct/4.22pct;主要费用率为21.69%,同比下降0.27pct;虽然毛利率下滑幅度高于主要费用率下滑幅度,但由于投资收益增加以及资产减值损失减少等因素的带动下,公司净利率同比下滑0.92pct 至16.10%,下滑幅度相比毛利率的下滑幅度更小。

      优质内容储备较多,有望推动相关业务增长。根据公司此前公布的内容储备片单,公司仍有《再见爱人2》、《妻子的浪漫旅行6》、《大湾仔的夜2》、《我们的滚烫人生2》、《非凡医者》、《大宋少年志2》

      等综艺与影视节目有望陆续上线。公司通过《乘风破浪3》、《披荆斩棘2》、《声生不息·港乐季》等头部综艺节目以及《张卫国的夏天》、《少年派2》等优质影视节目的持续输出保障了公司会员业务的稳定增长,显示了公司在内容制作方面较强的竞争力,内容核心竞争  力有望持续推动公司会员业务以及广告招商的复苏与增长。

      投资建议与盈利预测:公司广告招商短期受阻影响整体业绩,但基于公司较为丰富的内容储备以及优秀的影视、综艺等内容制作能力,叠加未来经济环境的逐渐好转,公司的会员业务有望持续增长,广告业务也有望迎来回升。预计公司2022-2024 年EPS 为1.07 元、1.31 元与1.54 元,按照10 月25 日收盘价20.84 元,对应PE 为19.45 倍、15.89 倍与13.51 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:政策监管风险;经济环境疲软;行业竞争加剧;内容质量表现不及预期