深南电路(002916):载板业务进展顺利 数通服务器受需求影响阶段承压

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:胡杨 日期:2022-10-30

  事件

      2022 年10 月27 日盘后,公司发布2022 年三季度报告:

      公司2022 三季度实现营业收入35.1 亿元,同比减少9.31%;实现归母净利润4.3 亿元,同比减少7.7%;实现扣非后归母净利润4.0 亿元,同比减少11.0%;毛利率环比微降0.86pct。

      PCB 业务稳健增长,载板需求持续旺盛,盈利能力亮眼Q3 业绩同比微降主要原因为:(1)PCB:南通三期汽车PCB 项目产能爬坡顺利,产销两旺;通信及IDC 业务受5G 基站建设进度及全球服务器需求扰动,稼动率有所下滑,海外基站需求向好。(2)载板:BT 载板,无锡二期9 月投产并开始爬坡,对盈利能力有一定拖累;ABF 载板,广州项目进展顺利,预计23 年底小批量投产。(3)SMT:环比二季度相对稳定。

      投资建议

      我们认为,公司为全球领先的高端PCB 生产商,在保持高多层PCB 全球领先的同时,持续加大载板方面投入。载板仍是PCB 领域增长最迅速的细分赛道。Prismark 预计2020-2026 年载板需求量复合增速为13.2%。

      建议投资者关注载板高占比、BT 载板高盈利水平、ABF 载板投产及低行业可比估值带来的投资机会。

      预计公司2022-2024 年归母净利润为16.80、21.28、26.70 亿元,对应市盈率为27、22、17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      下游基站、IDC 需求不及预期,新项目进展不及预期等。