亨通光电(600487):业绩保持较快增长 光纤光缆与海缆市场双景气

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张真桢 日期:2022-10-30

  事件:2022 年10 月29 日,公司发布2022 年前三季度报告。2022 年前三季度公司实现营业收入346.52 亿元,同比增长16.24%;实现归母净利润14.20 亿元,同比增长7.90%;实现扣非归母净利润14.77 亿元,同比增长34.07%。

      前三季度业绩保持较快增长,在手订单充沛:在“新基建”“碳达峰、碳中和”背景下,受益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善以及国家电网建设的稳步推进等积极信号,公司业绩保持了较快增长。2022 年前三季度公司实现营业收入346.52 亿元,同比增长16.24%;实现归母净利润14.20 亿元,同比增长7.90%;剔除前三季度公司持有的权益工具公允价值降低1.68 亿元的因素后,实现扣非归母净利润14.77 亿元,同比增长34.07%。其中2022 年Q3 单季度公司实现营业收入为125.47 亿元,同比增长6.74%;实现归母净利润5.59 亿元,同比下滑13.21%;实现扣非归母净利润5.92 亿元,同比增长8.44%。截至9 月末,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160 亿元,其中海洋通信业务在手订单金额约 65 亿元。

      盈利能力短期承压:受海风项目平价趋势、疫情反复、原材料价格上涨等因素影响,2022 年前三季度公司实现毛利率16.07%,同比下滑0.39pct;其中Q3 单季度公司实现毛利率15.78%,同比下滑0.53pct,环比下滑1.39pct。公司费用管控良好,2022 年前三季度销售/管理/财务费用率分别同比下降0.21pct/0.26pct/0.55pct。2022 年前三季度公司实现净利率4.41%,同比下滑0.25pct;其中Q3 单季度公司实现净利率4.78%,同比下滑1.12pct,环比提升0.73pct。预计未来随着光纤光缆价格回升、公司高毛利率海缆产品放量,公司盈利能力有望企稳回升。

      有望受益于光纤光缆与海缆市场双景气,发布员工持股计划彰显信心:在光纤光缆市场,数字经济、数字强国的建设将带来海量数据传输,带动光纤光缆板块充分受益。公司作为头部企业将从中深度受益。在海缆市场,根据风芒能源统计数据,目前已出炉的沿海省市“十四五”海上风电规划接近200GW 当前海风发展呈现规模化、深远海发展的特征,漂浮式用、超高压交流、柔性直流海缆等高毛利率产品需求有望显著提升。公司作为海缆头部企业有望凭借地域优势、新产品技术优势、过往项目经验等持续彰显竞争力。此外,公司出台2022 年员工持股计划,计划向公司部分董事、高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干共计246 人授予960 万公司股票。2023-2025 年业绩考核目标分别为,以2022 年营业收入为基数,2023/2024/2025 年营业收入增长率不低于15%/25%/35%。本持股计划使员工利益与股东利益保持一致且实现长期深度的绑定,形成利益和事业共同体,有利于激发核心骨干员工的工作热情和潜能,将为公司长远稳健发展提供坚实的机制和人才保障。

      投资建议:公司是全球领先的光电线缆企业,我们预计公司2022年-2024 年的营业收入分别为455.80/519.42/590.06 亿元,同比增长10.4%/14.0%/13.6%;归母净利润分别为22.19/29.41/34.27 亿元,同比增长54.5%/32.5%/16.5%;对应EPS 分别为0.94/1.24/1.45元。我们给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价24.80 元,维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险