禾望电气(603063)：盈利短期承压 工程传动业务快速发展

　　业绩总结：22 年前三季度，公司实现营收17.5 亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润1.7 亿元，同比下降3.9%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比下降14.3%。其中三季度公司实现营收6.5亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润0.6 亿元，同比下降27.2%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比下降38.8%。

    　　三季度盈利环比提升，费用率管控优秀。2022 前三季度，公司毛利率/净利率分别为29.5%/9.7%，同比下降8.8pp/4.1pp；2022Q3，公司毛利率/净利率分别为29.8%/8.8%，环比增长4.9pp/1.6pp，Q3盈利能力环比提升。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.9%/12.7%/1.1%，同比-1.9pp/-1.8pp/+0.9pp，整体来看，公司费用端管控优秀。

    　　传动业务增势迅猛，海外市场拓展顺利。2022 前三季度，公司新能源电控/工程传动业务分别实现营收13.7/1.6 亿元，同比增长20.4%/132.1%。Q3新能源电控/工程传动业务实现营收5/0.8 亿元，同比增长29.1%/77.4%，营收规模恢复向上。此外，公司持续加强海外业务拓展，前三季度海外营收0.2亿元，同比增长59.5%。与公司老牌电控业务相比，传动业务及海外业务具备更高的毛利率水平，公司有望通过快速发展提升其业务占比带动整体毛利率趋稳向上。

    　　全资收购星晨实业，保障长期发展。2022年9月公司发布收购星晨实业（河源）有限公司100%股权的公告，通过2.1亿元交易价格间接获得河源市源城区高新技术区土地及建筑面积，满足公司生产需要，缓解了原先生产场地租金上升及到期无法续租的风险，并为公司长期稳定发展提供进一步保障。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为27.4 亿元、40.9 亿元、52.3 亿元，未来三年归母净利润将保持36.2%的复合增长率。公司新能源产品系列丰富，具备强竞争优势，有望充分受益行业高景气，推动业绩持续向好，维持“持有”评级。

    　　风险提示：风电、光伏装机不及预期的风险；产品价格及毛利率下降的风险；客户开拓不及预期的风险；技术开发不及预期的风险。