豫园股份(600655)：珠宝时尚业务增长稳健 持续推进消费产业布局

　　事件：公司前三季度营收同比+3.0%，归母净利润同比-46.8%公司发布三季报：2022Q1-Q3 实现营收334.29 亿元（+3.0%）、归母净利润9.03亿元（-46.8%）；单2022Q3 营收114.19 亿元（+19.4%）、归母净利润1.49 亿元（-45.4%）。公司珠宝板块保持稳定增长，新兴消费赛道布局也在持续推进。考虑疫情反复等影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为36.16（-7.05）/39.01（-9.50）/42.15（-12.23）亿元，对应EPS 为0.93（-0.18）/1.00（-0.24）/1.08（-0.31）元，当前股价对应PE 为7.1/6.6/6.1 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　珠宝时尚业务表现稳健，培育钻石品牌“露璨”持续发展2022 年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收244.33 亿元（+11.8%），增长良好；业务毛利率8.44%同比提升0.09pct。报告期内，公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共550 家，延续较快展店节奏，期末两大品牌门店合计已达4509 家；此外，公司自主孵化定位年轻、时尚的培育钻石品牌“LUSANT 露璨”，在积极探索国内培育钻石市场基础上，通过成立海外事业部重点开拓以北美为主的海外市场，亮相JCK 美国拉斯维加斯国际珠宝展览会。

    　　立足“产业运营+产业投资”战略，打造全球一流家庭快乐消费产业集团2022 年前三季度，公司持续推进消费产业新兴赛道布局。（1）文化餐饮板块：

    　　受疫情对线下消费影响，板块整体营收4.86 亿元（-13.6%）有所承压。（2）食品饮料板块：报告期内公司公告拟转让“金徽酒”13%股权，交易总价款19.4亿元；此外，公司持有舍得集团70%股权，板块整体营收15.69 亿元（+17.6%）。

    　　（3）美丽健康板块：投资控股复星津美布局化妆品赛道，旗下以色列国宝级品牌AHAVA 亮相2022 年上海“全球新品首发季”，增强品牌曝光度，板块营收3.01 亿元（-6.9%）。长期看，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，构筑高品牌价值护城河。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。