金风科技(002202):风机出货量持续增长 在手订单充沛
业绩: 22Q1-Q3 公司实现营业收入261.63 亿元,同比-22.65%;实现归母净利润23.65 亿元,同比-27.06%。其中22Q3 公司实现营业收入95.00 亿元,同比-39.46%,环比-7.59%;实现归母净利润4.45 亿元,同比-62.97%,环比-32.03%。
22Q3 公司盈利能力有所下降。22Q1-Q3 公司综合毛利率、净利率分别为22.68%/9.19%,同比-3.60/+0.07pct。其中22Q3 公司毛利率、净利率分别为18.38%/4.55%,同比-5.96/-2.86pct,环比-5.91/-1.97pct。受风机交付价格同比下降影响,叠加出货结构变化,22Q3 公司毛利率同环比有所下降。
风机出货量持续增长,MSPM 机型占比快速提升。22Q1-Q3 公司风机对外销量为7029MW,同比增长10.7%,其中2S、3S/4S、6S/8S、MSPM 机型销售容量占比分别为14.1%/41.4%/2.0%/42.5%。公司MSPM 机型持续放量,较22H1 的销售容量占比17.2%有显著提升。
在手订单充沛,出货量有望持续增长。22Q1-Q3 公司在手订单总量为26.07GW,较22H1 在手订单量增加近2GW,其中外部订单合计25.58GW。
公司外部在手订单中,MSPM 产品订单容量为17.52GW,占比达69%,成为占比最大的平台产品。随着Q4 装机旺季来临,公司出货量有望持续增长。
风电场容量持续增长。截至22 年9 月底,公司国内外自营风电场权益装机容量合计6925MW,在建容量2775MW。22 年1-9 月新增权益并网装机容量1139MW,同时销售风电场规模283MW。
投资建议:考虑到公司盈利能力有所下降,我们下调了盈利预测。调整前预计22-24 年公司归母净利润为38.51/42.38/49.31 亿元,调整后预计22-24年公司归母净利润为28.21/35.68/43.80 亿元,YoY-18%/+27%/+23%。考虑到公司在手订单饱满,出货结构有望迎来改善,维持“增持”评级。
风险提示:风电新增装机不及预期,原材料价格波动风险,股价波动风险