深高速(600548)：疫情影响致前三季度扣非业绩下滑约3成 双主业布局逐步完善 看好后续协同发展

　　公司公告2022 年三季报：归母净利20.1 亿元，同比上升4.6%。1）业绩表现：

    　　前三季度实现营收66.5 亿，同比上升0.1%；归母净利20.1 亿元，同比上升4.6%；扣非归母净利12.7 亿元，同比下降30.3%。其中22Q3 实现营收25.5亿，同比增长5.5%；归母净利11.6 亿元，同比上升62.5%；扣非归母净利5.1亿元，同比下降25.2%。注：深投控基建于2022 年1 月按同一控制下企业合并纳入集团合并范围，公司对2022 年以前年度合并报表数据进行了追溯调整。

    　　2）利润率：前三季度毛利率38.4%，同比-3.1pts；归母净利率为30.3%，同比+1.1pts；扣非归母净利率为19.1%，同比-9.5pts。3）投资收益：前三季度为14.3 亿，同比上升93.4%。主要由于：联合置地完成减资手续，公司对以前年度其他股东单方面增资而享有的溢价部分，由资本公积转入投资收益，故增加投资收益9.21 亿元。

    　　收费公路业务：推进机荷高速改扩建项目。1）22Q3 主要控股路产日均路费收入：受国内疫情影响，梅观高速/机荷东段/机荷西段/沿江高速/外环项目/龙大高速/水官高速/水官延长段/清连高速同比变动分别为-13.6%、-10.1%、-10.4%、-15.5%、+5.4%、-5.7%、-11.6%、-20.8%、-22.9%。此外，公司以约1.75 亿元受让南京三桥10%股权，股权比例由25%增至35%，工商登记变更手续已于2022 年9 月27 日完成。2）项目建设投资：公司于2022 年9 月30日与深圳市交通局签订机荷高速改扩建工程项目合同，总投资额约为432.9 亿元，深圳市政府将安排投资补助150 亿元，公司作为社会资本方，负责筹集约282.9 亿元建设资金，其中公司拟以自有资金出资约129.9 亿元，并拟引入深特交投作为合作投资人，由其筹集153.0 亿元投入本项目，预计经改扩建后，将提升公司收费公路主业的发展空间与核心优势。

    　　大环保板块：产业战略布局日趋完善。1）固废资源化处理：前三季度公司处理有机垃圾64.4 万吨，运营收入实现3.2 亿元；其中22Q3 处理有机垃圾24.2万吨，运营收入实现1.2 亿元。2）清洁能源：前三季度公司风力发电项目上网电量1453GWh，同比+43.0%，并表收入实现5.4 亿元，同比+32.4%；其中22Q3 风力发电项目上网电量485GWh，同比+64.9%，同比并表收入实现1.8亿元，同比+56.7%。此外公司还拥有淮安中恒99.4MW 风电项目20%股权。

    　　投资建议：1）我们维持公司2022-2024 年盈利预测，即预计实现归母净利为25.5、27.7、29.7 亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为1.17、1.27 及1.36 元，PE 分别为7、6、6 倍。2）我们参考公司近五年PE（剔除2020 年影响）中枢7.8 倍 ，给予2023 年预期利润7.8 倍PE，对应一年期目标价9.93 元，预期较现价29%增长空间，持续看好公司双主业推进，持续提升产业链价值，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。