菲利华(300395)：行业景气度持续上升 营收增速亮眼

　　事件：公司于2022 年10 月26 日发布2022 年三季报，2022 年1-9 月公司营业收入为12.74 亿元，同比增长43.36%；归母净利润为3.74 亿元，同比增长28.87%。单看第三季度，公司实现营收4.19 亿元，同比增长21.70%；归母净利润1.24 亿元，同比增长15.03%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长15.75%。基本每股收益盈利0.24 元，同比增长15.00%。

    　　主营业务营收增长较快，研发投入大幅增加：公司是一家生产制造型企业，主要从事新材料产品及装备的技术开发、技术转让等；石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售。高性能石英玻璃材料及制品，石英玻璃纤维及以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品是半导体、航空航天、光学、光通讯等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。在半导体领域，近年来消费类电子产品需求旺盛，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。在航空航天领域，石英玻璃纤维是不可或缺的战略材料。航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。今年1-9 月，公司实现营收12.74 亿元，同比增长43.36%，营收增速亮眼，主要系报告期销售订单增加，营业收入增加。销售费用0.12 亿元，同比增长36.08%，增长系报告期限制性股票摊销金额增加及市场营销投入增加；管理费用1.17 亿元，同比增长52.48%，主要系报告期限制性股票摊销金额增加；研发费用1.07 亿元，同比增长102.85%，系报告期研发投入增加。研发是公司“十四五”战略的重点，预计2022 年整体研发费用或将大幅增长。2022Q3，公司销售毛利率为50.25%，销售净利率为32.44%。毛利率提升原因预计为石英玻璃材料等高毛利产品放量，导致综合盈利能力提升。截至报告期末，公司流动资金为7.83 亿元，财务状况良好，加之研发投入大幅增加，公司有望实现长期高质量发展。

    　　创新驱动发展，不断提升石英玻璃产品在各领域核心竞争力：公司作为生产制造型企业，立足于石英玻璃领域，专注开发气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维等材料与制品。作为半导体芯片产业链的上游企业，石英玻璃材料及制品广泛应用于半导体芯片制程中，是　　半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗材。在半导体领域，公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业，继2011 年公司的气熔石英玻璃材料通过了多个国际半导体设备商的认证，全面进入国际半导体产业链。公司制造的石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料等石英玻璃制品也广泛应用于航空航天领域。在航空航天领域，公司立足于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，在报告期内开展了各项相关的研发工作，目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，在技术的先进程度上和应用的广泛程度上都有较大的突破。此外，在光学领域和光通讯配套领域，公司也推出新产品，拓展产品种类不断提高国内外市场的核心竞争力。公司开发了半导体和光学用大尺寸合成石英玻璃材料的装备和技术，推出了国内首创的10.5 代TFT-LCD 光掩膜基板及合成石英光栅反射镜、大规格高均匀高能激光透镜用合成石英玻璃材料。国产替代有望带来新品溢价，公司已经占据有利竞争地位。

    　　航空航天、半导体行业景气度加持，产品需求量快速增长：2021 年至2022年H1，公司业务的高速增长主要由半导体、航空航天及光学领域的行业高景气带动。半导体领域，伴随着通信技术的进一步发展，2021 年全球半导体行业需求强劲，全球陷入芯片供应短缺局面。在国际半导体市场需求拉动和半导体自主可控国产化替代的国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料和制品的产销保持快速增长趋势。公司抢抓半导体市场快速发展的机遇，积极开拓市场，市场销售规模不断扩大，市场占有率持续提升，认证规格持续增多。航空航天领域，国家航空航天事业的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。在航空航天领域，石英玻璃纤维是不可或缺的战略材料，根据《2021 中国航天》白皮书，未来五年，中国将开启全面建设航天强国新征程。我们认为，在国家持续加大半导体、航空航天产业扶持力度，半导体领域高景气度与国产替代相叠加，航空航天领域快速发展的宏观背景下，公司可能在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。

    　　募投项目建设完毕，产能逐渐释放：自2021 年，公司持续加大投资力度。

    　　公司于2021 年完成了两个募投项目，即高性能石英玻璃项目和高性能纤维增强复材项目的建设，预计产能将逐步释放。2022 年上半年，公司进行了两轮的增资。据公司2022 年2 月24 日公告，控股子公司湖北菲利华融鉴科技有限公司因经营发展需要，拟进行增资扩股，增加注册资本5185万元，募集资金7000 万元，用于投资新建“年产2 万吨超高纯石英砂项目”，扩大高纯石英砂生产规模，提升公司供应链的保障力度，满足市场对高纯石英砂的需求，本项目投资总额为3 亿元。同日，据公司发布的另一公告，湖北菲利华石英玻璃股份有限公司控股子公司上海菲利华石创科技有限公司因经营发展需要，拟通过增资扩股的方式引入对公司业务发展具有产业协同作用的战略投资者，募集资金人民币2.5 亿元，所募集资金主要用于子公司荆州半导体用高纯石英制品加工项目的投资建设。我们认为，通过加大投资力度，公司未来在石英玻璃业务方面产能或将逐渐增大。未来几年，航空航天事业、半导体行业高速发展，行业景气度持续看好，公司产能的扩大可能会更好地适应未来石英玻璃产品的高需求量。

    　　投资建议： 我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为　　16.95/22.61/29.66 亿元，归母净利润分别为5.17/6.84/8.81 亿元，EPS 分别为1.53/2.03/2.61 元，对应PE 分别为42/32/25 倍，维持给与“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；市场需求下降；主要产品价格波动；毛利率下滑；下游需求增速放缓；行业竞争加剧。