艾德生物(300685)：疫情拖累国内业务 海外加速增长

　　本报告导读：

    　　2022年三季度国内业务持续受疫情影响，海外业务高增长，未来期待国内疫情的恢复后的放量、海外市场持续拓展，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营收5.99亿元，同比下滑7.2%，归母净利润2.24 亿元，同比增长27.0%，扣非后归母净利润1.21 亿元，同比下滑25.1%。Q3 业绩延续Q2 疫情影响，业绩负增长但幅度收窄，符合我们前瞻中的预期。考虑到公司转让SDC2 对2022 年净利润的影响，上调2022 年EPS 为0.71 元（原为0.70 元），考虑疫情对国内门诊的持续影响，下调2023-2024 年EPS为0.66/0.78 元（原为0.88/1.09 元），参考行业平均估值并给于龙头溢价，给予2023 年PE 46X ，下调目标价为30.36 元，维持增持评级。

    　　Q3 负增长主要为国内业务受疫情拖累。公司2022Q3 单季营收2.07亿元（-16.2%），归母净利润1.35 亿元（+106.5%），扣非后归母净利润0.45 亿元（-27.1%）。Q3 单季收入延续Q2 负增长态势，但环比有所增长，主要因国内疫情持续影响肿瘤患者就诊，而Q3 疫情稍较Q2 有所缓和，预计诊疗数量仍在恢复，但尚未达疫情前水平；Q3 归母净利润大增，主要受益于政府补助和转让SDC2 产生的资产处置收益；Q3 扣非净利润亏损幅度较Q2 收窄，是费用率环比减少所致（主要为管理费用率减少）。

    　　海外业务高速增长。公司2022Q1-3 海外业务实现营收0.90 亿元（+31%），相较2022H1 海外业务同比增长的27%有加速态势，预计主要为PCR11 基因在日本医保后放量拉动增长。我们预计海外业务未来增长点为日本PCR11 基因持续放量、欧洲NGS 产品认证更新为IVDD/IVDR 以巩固市场，以及东南亚其他地区的开拓。

    　　催化剂：精准治疗流程更趋规范；新产品获批上市。

    　　风险提示：渗透率可提升空间，价格联动及DRG 等政策影响；疫情。