乐普医疗(300003):创新产品组合持续高增 医美、眼科、内窥镜等布局初现成效

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2022-10-30

  事件:公司公告2022 年三季报,2022Q1-Q3 实现营业收入77.62 亿元,同比下降10.11%,归母净利润18.10 亿元,同比下降5.78%,扣非净利润18.05 亿元,同比下降13.44%。剔除新冠抗原试剂后,2022Q1-Q3 常规业务收入增长20.22%。

      分季度来看:公司2022 年单三季度实现营业收入24.28 亿元,同比增长14.86 %,归母净利润5.42 亿元,同比增长177.49%,扣非归母净利润5.41 亿元,同比增长47.32%,单季度收入实现较快增长,主要是受2021 年同期新冠抗原检测试剂高基数的影响。2022Q3 公司新冠抗原试剂营业比例已经降至4.1%,剔除相关产品后单三季度公司常规业务收入增长20.22%。归母净利润表观增速较高,主要受公司持有君实生物股份的股价波动所致。

      期间费用率相对稳定,盈利能力稳中有升。公司在持续加大研发投入的同时坚持精细化管理,期间费用率控制得当,盈利能力不断优化,2022Q1-Q3 销售费用率16.10%,同比提升0.47pp,管理费用率6.86%,同比提升0.70pp,研发费用率8.65%,同比提升1.65pp,财务费用率1.06%,同比下降0.57pp;利润率方面,公司2022Q1-Q3 毛利率62.29%,同比下降0.25pp,净利率23.66%,同比提升0.34%。

      创新器械持续保持40+%高增长,药品、服务板块稳定发展。公司医疗器械业务凭借丰富的创新产品组合在疫情扰动、支架集采等影响下下保持较快增长,2022Q1-Q3 公司医疗器械板块实现收入43.24 亿元,同比下降15.73%,剔除新冠产品后同比增长42.76%。其中在冠脉领域公司的创新产品收入占比达到67.17%。公司心血管业务已经逐渐走出集采阴霾,在结构心、外周介入、电生理等多领域建立起丰富完备的产品矩阵,包括重要产品42 项,重磅产品22 项,未来有望驱动器械板块实现可持续的高速增长。2022Q3 公司药品业务基本持平,医疗服务及健康管理业务扣除除新冠产品后常规增长1.24%,主要受到疫情等因素影响;我们预计未来药品板块或将保持稳定的发展趋势,服务板块有望凭借人工智能健康管理等特色服务逐渐进入收获期。

      前瞻性布局眼科、医美、内窥镜等多元业务,打造医疗器械创新生态圈。乐普医疗依托强大的创新研发技术平台持续探索新的器械领域,经过近3 年的研发和整合,公司在眼科医疗器械、医美医疗器械、内窥镜器械等领域均取得良好进展,核心在研产品22 项,其中眼科领域的OK 镜、内窥镜领域的呼吸道内窥镜、电子上消化道内窥镜等产品有望自2023 年开始陆续上市,为公司中长期的业绩增长贡献增量。

      盈利预测与估值:我们预计2022-2024 年公司收入99.65、115.69、137.90 亿元,同比增长-7%、16%、19%,归母净利润21.32、24.04、28.68 亿元,同比增长24%、13%、19%,对应EPS 为1.13、1.27、1.51。考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段,创新器械在研管线成长性强,维持“买入”评级。

      风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。