晓鸣股份(300967)：Q3业绩小幅亏损 产能建设稳步推进

　　事件：公司披露2022 年三季报。公司22 年前三季度共实现营收5.63 亿元，yoy+5.40%，归母净利润1787.98 万元，yoy-76.80%。其中单三季度实现营收1.81 亿元，yoy+0.66%，归母净利润-334.38 万元，yoy-113.31%。

    　　鸡苗价格偏低叠加饲料成本上移导致短期小幅亏损。三季度受新冠疫情影响鸡蛋消费以及养殖饲料成本上行影响，下游商品蛋鸡养殖户雏鸡补栏情绪低迷，公司鸡苗销售价格明显偏低，叠加公司自身饲料成本也小幅上移，导致Q3 出现小幅亏损。公司前三季度共销售鸡产品1.49 亿羽，yoy+15.36%，其中商品代鸡苗约1.46 亿羽，同比增量仍较为可观。我们认为，受二、三季度行业蛋鸡补栏不足影响，目前在产蛋鸡存栏处于明显低位，鸡蛋价格持续高位运行，有力提振养殖户补栏需求，公司鸡苗价格有望持续上行，Q4 业绩有望持续修复。而当前海外禽流感以及国际货运航班紧张等因素也为海外引种带来一定限制，祖代供给偏紧，有望推动行业景气周期进一步延续。

    　　产能建设稳步推进，南方市场开拓持续进行。公司稳步推进前期规划产能建设。目前在建的重点项目为红寺堡智慧农业产业示范园父母代种业基地（父母代养殖存栏100 万套）和南方种业中心（孵化产能1 亿羽），其中南方种业中心已进入试生产状态。公司今年以来为快速打开南方市场，采取价格跟随策略，快速铺开市场，持续提高公司在南方市场的品牌认可度和市场占有率。

    　　我们认为，公司扎实推进养殖孵化产能建设，持续开拓南方市场，向2025年销售3.5 亿羽和30%左右的市占率目标不断迈进，有望充分受益于下游蛋鸡养殖规模化带来的上游集中度提升趋势，实现自身快速发展。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024 年净利润分别为0.42、1.07、1.08 亿元，对应EPS 分别为0.22、0.57、0.58 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为71.52、27.74、27.50 倍。看好公司产能稳步扩张，市占率有望逐步提升。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：动物疫病风险、商品雏鸡价格波动、公司产能扩张不及预期等。