计算机行业周报:22Q3软件行业拐点已确认!政务大数据如何解读?

  本期投资提示:

      本周周报分四个部分:1)90%公司3 季报披露,“收入成本错配“拐点已经确认。2)如果感觉不想投资一些主题的、陌生的计算机,如何处理?根据历史规律,投向软件领军即可。3)政务大数据政策如何解读?本次政策并非新政,至少已建设了2 年。明确2022/2023/2025 节点即可,相关公司:太极股份、数字政通、广电运通、用友网络、久其软件、深桑达A、科大讯飞、电科数字等。4)投资者投向计算机软件的三个疑虑。

      首先,22Q3 软件”收入-成本错配拐点“已确认。截止10 月29 日,90%以上计算机公司已经披露三季报。可以发现:1)“薪酬成本拐点”已经确定。2021Q2 至今每个季度薪酬(含资本化)同比增速为39%/30%/27%/20%/20%/12%。根据2022Q3 当前数值:

      12%的薪酬增速,要么意味着2022H2 的人员扩张只有7%,要么意味着人员扩张10%但人均涨薪只有2%。2)收入与毛利率已经起色。22Q3 收入增速为1%,毛利率30%。好于22Q2 的0%和29%。3)先导指标都改善,应收款、存货、预收款。)尽管22Q3 利润增速尚不快,但“收入-成本”已经从负剪刀差到正剪刀差,且22Q2 的下行确认不明显。

      其次,近期投资者困扰是行业内表现轮动极快,且较多主题投资标的。此类标的投资难以把握。我们认为计算机行业上涨时会主线轮动,回归到软件领军(即使与信创没有关系),也是一个选择。1)近年数次计算机行业表现,大致均为“先一线领军,最后主题投资“。

      原因是较多投资者难以分辨计算机公司管理的优劣。2)梳理了本次计算机表现的特征,先软件白马(例如8 月底金山办公、深信服等有“从芯到云”相关业务的计算机领军开始表现),然后是主题(即国产化、”从芯到云“等,例如中国软件、海量数据,我们在启动前9 月16 日发布数据库行业深度报告推荐),近期一些低估值公司开始表现,例如广联达、浪潮信息、恒生电子等(动态P/E 已经偏低)。按照规律,以上三类公司会轮流表现,直到行业短期性价比下降。如果投资者不能接受一些陌生计算机公司的投资,关注这些“软件领军”即可,即使它们与“信创”主线毫无关系。然后会再开始新一轮轮流表现。

      再次,政务大数据政策如何解读?10 月28 日,国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》指出,建立完善政务大数据管理体系,推进政务数据资源开发利用,并保障数据安全合规共享开放。首先,明确了整体架构图,涵盖内容和平台关系较为清楚。

      明确了国家平台和地方、部门平台的关系图。再次,本次政策并非新政,至少已经建设了2 年。明确2022/2023/2025 节点即可。相关公司:太极股份、数字政通、广电运通、用友网络、久其软件、深桑达A、科大讯飞、电科数字等

    最后,投资者当前投向计算机软件,有三个重要疑虑,做解答。其中,政府IT 预算不充裕,但行业预算很有潜力。产品型企业会”双循环”出海迭代,也是关键。

      优质组合或行业:AI 行业、深信服、金山办公、恒生电子、石基信息、广联达

      近期成长:德赛西威、中控技术、启明星辰、纳思达、中科曙光、容知日新

      近期弹性:太极股份、久其软件、数字政通、中国软件、星环科技、海量数据、京北方

      风险:2021 年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高,2022 年内存在业绩波动风险