横店东磁(002056)深度报告：“光伏+锂电”业务乘新能源东风 磁材龙头迎来发展新阶段

“磁材+新能源”双轮驱动，公司持续迸发新活力。2022年以来，公司坚定“做强磁性、发展能源”的发展战略，稳健发展“磁材+器件”业务，做强做大“光伏+锂电”业务，在磁材及新能源双轮驱动下，公司业绩高速增长。2022年前三季度，公司实现营业收入141.25亿元，同比+56.81%，实现归母净利润12.08亿元，同比+36.42%；第三季度，公司实现营业收入47.56亿元，同比+43.40%，实现归母净利润4.11亿元，同比+21.07%。进入2022年，公司进一步提升各业务板块的经营质量，磁性材料业务稳健经营，推进产业智能化转型升级。新能源产业通过持续拓展市场、叠加新产能的有效释放，实现了高速增长。横店东磁深耕磁材四十余载，同时快速布局光伏、锂电等新能源产业，公司持续迸发新活力，未来成长性值得期待。

    磁材业务稳打稳扎，铸造自身核心竞争力。公司深耕磁性材料行业四十多年，不断将研发成果导入量产，始终保持了产品的技术领先、品质卓越。2022年前三季度，磁材业务实现收入32.10亿元，同比+7%。

    公司磁材部生产经营精益求精，稳定老客户并开拓新市场，加大研发投入，通过智能化、绿色化转型升级，铸造“东磁”牌磁材产品核心竞争力。磁材产业处于稳步发展期，随着新能车、光伏、数据中心等新基建领域加大对磁性材料和器件的需求，会使磁材行业打开新的增长空间。

    光伏业务乘新能源东风而上，全球化布局助力公司快速发展。在国家双碳目标引领下，公司加大投入光伏和锂电产业，有效提升公司的发展步伐。2022年前三季度，光伏业务实现收入89.5亿元，同比+92%，电池出货2.75GW、组件出货3.4GW。公司光伏业务加速全球化布局，其中欧洲市场组件出货占比约80%，同时积极开拓澳洲、日韩及国内等市场，针对个性化需求进行定制化生产，使得产品能较好满足不同国家客户的需求。未来随着公司光伏项目产能释放，市场开拓持续深入，以及新增部分TOPCon、P-IBC等新技术新产品出货，预计公司光伏业务将维持高速增长态势。

    在建项目顺利推进，产能释放值得期待。持续的投入、有效的产出是保证公司可持续发展的关键。公司于2021年底建成投产的4GW高效电池、2GW高效组件等项目，均在今年一季度实现了满产，为全年的高增长奠定下基础。截至2022年三季度末，公司年产2.5GW高效组件项目已建成并投入生产，其他投资项目如年产6GWh高性能锂电池项目、年产1.5万吨软磁铁氧体项目、年产2.2万吨永磁铁氧体项目等均在有序推进中。通过持续新项目的建设及推进，在产能有效释放的同时推进传统工厂智能化、绿色化转型升级，将进一步提升公司 的产出效率。

    投资建议。横店东磁深耕磁材四十余载，秉承“做强磁性，发展能源”的发展思路，一方面，公司稳健发展磁性材料业务，磁材业务持续转型升级，并横向拓展永磁、软磁等各类磁材产品，纵向延伸器件产业。另一方面，公司乘上新能源东风，依托自身技术优势，加速向“光伏+锂电”产业迈进。光伏产业新投资的先进产能有效释放，叠加制造成本持续优化，使得光伏产业实现了高速增长。锂电池方面，公司聚焦小动力市场，通过向电动工具、便携式储能及智能家电等产业延伸，锂电业务有望维持高增速。

    在磁材及新能源两大业务板块共同发力下，公司业务结构持续转型升级，未来业绩有望登上新台阶。预计公司2022-2023年每股收益分别为1.02元和1.25元，对应PE分别为25.22倍和20.55倍，维持对公司的推荐评级。

    风险提示。宏观经济波动风险；汇率波动风险；新技术研发不及预期的风险；项目推进不及预期的风险；光伏业务全球市场开拓不及预期的风险；小动力锂电池下游需求减弱的风险；磁性材料下游新兴应用领域的开拓不及预期的风险；电感产品认证周期缓慢的风险；安全生产及环保等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。