再升科技(603601)季报点评：设备板块推进顺畅 盈利短暂承压

事件：再升科技发布2022 年三季报。公司前三季度实现收入11.98 亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润1.44 亿元，同比下降23.53%，扣非后归母净利润1.25 亿元，同比下降26.46%。其中单Q3 公司实现收入4.08 亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润3419 万元，同比下降27.38%，实现扣非后归母净利润2911 万元，同比下降23.35%。

    四川高温限电致使Q3 业绩表现短暂承压。公司单Q3 实现收入4.08 亿元，同比+10.99%，主要系干净空气设备业务增长快速；收入环比-3.32%，主要系8 月四川高温限电限产，宣汉基地生产及发货受到较大冲击。公司单Q3 毛利率24.19%，同环比分别减少4.99pp、2.07pp，原因一是原材料价格持续高位运行，二是疫情+限电致使基地产能损耗，所有品类尤其是高毛利产品如滤纸的利润率受影响较大，三是今年低毛利产品如设备类收入增速及占比相对较高，三方面因素共同造成盈利阶段性下行。公司单Q3 费用率16.67%，同环比分别增加0.32pp、1.26pp，限电限产期间费用有所增加。单Q3 净利率为8.52%，同环比分别减少4.34pp、3.61pp。

    现金流好转。公司单Q3 经营活动现金流量净额1.13 亿元，去年同期为-0.13 亿元，环比增加1.04 亿元，现金流状况有所好转，主要系本期到期货款回款增加，同时部分子公司享受税收缓交政策。应收款方面，公司单Q3 末应收账款规模7.02 亿元，占营收比重为58.6%，较去年同期应收/营收增加0.4pp，风险总体可控，应收款增加主要系干净空气设备收入同比有增，但设备从发货到验收再到确认收入需要一定的时间。

    短期干扰因素较多，长期竞争优势不改。再升科技系干净空气领域的龙头企业，目前已基本形成了从微纤维玻璃棉到过滤材料、保温隔热材料再到终端设备的全产业链布局，此外还横向延展至化学过滤材料、熔喷材料、PTFE 膜等多品类新材料，技术、规模、成本、客户优势突出，下游干净空气、高效保温及建筑节能等市场需求预计将长期持续释放。Q3 公司生产经营受疫情、高温限电等外部不利因素的阶段性影响，盈利短暂下滑，公司经营基本面及股价均已筑底，持续跟踪。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.03 亿、2.59 亿、3.17 亿，对应PE 分别为33X、25X、21X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、海运受阻对出口业务影响的风险。