美锦能源(000723)：主营业务表现稳定 迎接四季度FCV放量

业绩简评

    10 月27 日，公司发布2022 年三季度业绩，2022 年三季度实现营业收入187.13 亿元，同比+18.59%，归母净利润17.12 亿元，同比-15.56%，符合预期。

    经营分析

    2022 年三季度公司营收同比大幅上升，利润受原材料价格影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨，主要系三季度煤焦价格持续较高位运行。公司归母利润同比下降主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨，成本涨幅超过产品售价，当前焦炭供需仍偏紧，焦炭价格仍处于高位，预计未来焦炭价格将维持当前价位，四季度多为焦炭行业旺季，预计全年公司焦炭产品毛利将回暖，看好公司全年业绩。

    控股子公司前三季度FCV 上险数全国第二，氢能业务有望大幅度增长。公司旗下子公司飞驰科技，2022 年1-9 月FCV 累计上险342 辆，位居全国第二位，考虑到行业前三季度大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段，四季度实为产销高峰，历年1-9 月FCV 销量为全年50%左右，预计飞驰科技FCV 全年销量有望近千辆，贡献营收10 亿元左右。此外，公司已建设4 座加氢站，已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15 座，全产业链布局效用显著，预计2022 年公司业绩中氢能业务贡献有望提高。

    焦煤主业加速转型，与氢能板块形成协同效应。公司现有焦化产能 715 万吨/年，公司收购佳顺焦化100%股权，新建煤焦氢产业基地。公司将逐步由传统能源向氢能源转型升级，副产品焦炉煤气富含55%氢气，可大规模低成本高效获取工业氢气，使焦化主业与氢能板块构成协同效应。

    盈利调整与投资建议

    焦炭与煤炭价格近期较为稳定，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为25.8/27.0/29.9 亿元，对应EPS 分别为0.60/0.62/0.69 元，给予“买入”评级。

    风险提示

    大股东美锦集团股权质押率高；氢能产业发展不及预期；焦炭价格下跌风险