伊力特(600197)三季报点评:Q3业绩受疫情影响 静待经营活动恢复

类别:公司 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:汪玲 日期:2022-10-29

事件

    2022Q1~Q3 公司实现营收13.07 亿元(同比-10.77%),归母净利润1.40 亿元(同比-47.57%),扣非归母净利润1.42 亿元(同比-46.05%)。

    2022Q3 公司实现营收1.73 亿元(同比-60.04%),归母净利润0.11 亿元(同比-79.18%),扣非归母净利润0.11 亿元(同比-79.24%)。

    点评

    受疆内疫情影响,Q3 业绩承压较大。8 月初,公司生产经营所在地出现大范围疫情,物流、销售受阻,致使2022Q3 业绩受到较大影响。

    分产品来看,2022Q3 高档酒/中档酒/低档酒的收入分别为0.81(同比-76.25%)/0.69(同比-8.10%)/0.17(同比+5.83%)亿元,高档酒销售收入大幅下滑。分地区来看,2022Q3 疆内/疆外的收入分别为0.86(同比-74.18%)/0.81(同比-19.26%)亿元,疆内收入受疫情影响大幅下滑。

    高端化受阻,叠加收入规模下降,盈利能力短期承压。2022Q3 公司毛利率为41.02%(同比-2.47pct),主要系中低档酒的收入占比提升。

    销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率在2022Q3 分别为8.54%(+2.51pct)/9.62%(+6.78pct)/2.29%(+1.42pct)/-0.21%(-0.48pct)。

    其中,由于折旧费用增加以及新增酒文化节活动费用,致使2022Q3 管理费用增长幅度较大。由于销售收入大幅减少,产品结构高端化受阻,以及费用支出增加等因素,因此2022Q3 净利率为7.74%(同比-4.60pct),相较2022Q2 出现回落。

    全年业绩预计下滑,静待生产经营恢复。三季度营收目标受疫情影响未实现,而且10 月依然面临较大的经营压力。因此,董事会预计2022年收入及利润同比下降30%左右。疆内市场作为公司的优势市场,随疫情好转和正常经营活动恢复,公司疆内市场收入有望快速反弹。此外,公司在与大商的合作上持续深入,2022Q1~Q3,一级经销商增加5 家达到57 家(疆内45 家,疆外12 家)。在大商+品牌运营公司+电商三足鼎立的模式下,随渠道管理梳理清晰叠加销售队伍建设,公司经营潜力有望随疆外市场开拓以及疆内市场下沉而持续释放。

    投资建议

    预计2022 年~2024 年的EPS 分别为0.46/0.84/0.92 元/股,对应10月27 日股价的PE 为43.78/23.79/21.70。维持“推荐”评级。

    风险提示

    新疆经济发展不及预期;疫情扰动加剧;疆外市场拓展不及预期;全国性高端酒企加速进军新疆市场。