泰恩康(301263)2022年三季报点评：Q3营收和利润双增 达泊西汀快速放量

事件：泰恩康公布2022 年三季报，2022 年1-9 月公司经营稳健，实现营业总收入5.73 亿元，同比增长22.47%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长60.21%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长75.12%；实现经营活动产生的现金流量净额0.97 亿元，同比增长70.49%。

    Q3 营收恢复快速增长，利润表现亮眼。2022 年Q3 实现营业总收入1.99亿元，同比增长30.92%，收入增速显著恢复；实现归母净利润0.50 亿元同比增长123.79%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长111.19%。

    达泊西汀保持高速增长，和胃整肠丸供不应求。1）达泊西汀作为公司核心自研产品，于2020 年下半年上市后迅速完成了市场铺货、实现大规模推广放量。

    2020 年实现销售收入近5700 万，2021 年全年销售收入超过1.5 个亿，2022年1-9 月实现销售收入1.64 亿元，同比增长65.87%，并维持了较高毛利率。

    2）和胃整肠丸作为公司经典代理产品，自1999 年进入中国市场，已积累了OTC渠道较强商业化推广能力，并长期为公司贡献稳定收益。2022 年1-9 月实现销售收入1.01 亿元，同比增长26.75%。受到疫情波动及物流影响，近两年整体处于供不应求状态。

    三大技术平台赋能，上市在研产品形成合力。泰恩康三大关键技术研发平台赋能，引领企业未来高速发展。1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台：多西他赛聚合物胶束项目开展临床Ⅰ(b)期，进展领先。2）生物大分子药物关键技术平台：在研雷珠单抗，将协同沃丽汀打造眼科系列产品。3）仿制药开发及一致性评价技术平台：今年又一仿制新药“他达拉非片”成功获批，协同“达泊西汀”

    驰骋两性健康蓝海市场；其它多个储备项目，共同形成了治疗“早泄+勃起功能障碍+生殖健康”的全产品管线。

    投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，业绩预期进入快速增长期，预计2022-2024年EPS 分别为0.92/1.36/1.84 元/股，PE 分别为37/25/19 倍，维持”推荐”评级。

    风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险