洽洽食品(002557):收入符合预期 毛利率环比改善

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨骥/杜宛泽 日期:2022-10-29

投资要点

    公司22Q3 收入符合预期,毛利率环比改善明显,提价后成本压力逐渐减弱,后续盈利能力有望持续提升。公司连续推行第七期、第八期员工持股计划,彰显公司长期信心。

    22Q3 收入符合市场预期,实现稳健增长

    公司2022 年前三季度实现营收43.84 亿元(+12.91%);实现归母净利6.27 亿元(+5.45%)。22Q3 实现收入17.05 亿元(+13.56%),实现归母净利2.76 亿元(+3.24%),收入符合市场预期,利润略低于市场预期。得益于公司渠道精耕和下沉,以及提价和双节备货贡献,我们预计22Q3 瓜子实现15%左右的增长;坚果增速有所恢复,小零食里面薯片增速预计实现50%的增长。

    毛利率环比回升,盈利能力环比改善

    毛利率:22 年前三季度实现毛利率30.47%(-0.68pcts),22Q3 实现毛利率32.32%(+0.18pcts),环比Q2 提升4.8pct,毛利率持续修复我们认为主要系8 月中旬瓜子业务提价,同时缩小礼盒装坚果规格等;其次三季度辅料成本下降导致公司毛利率水平有所修复。

    费用率:22 年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.23%(+0.40pct)、5.30%(+0.36pcts)、0.69%(-0.03pct)、-0.38%(+0.18pcts);22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.75%(+1.53pct)、5.08%(+0.72pcts)、0.63%(+0.05pcts)、-0.63%(+0.10pcts)。

    净利率:22 年前三季度实现净利率14.32%(-1.02pcts),22Q3 实现净利率16.17%(-1.61pcts)。净利率略有下降主要系品牌促销费用投放,以及绩效奖金和渠道管理人员的增加导致整体费用有所提升所致。

    连续推出员工持股,激励充分,彰显公司长期发展信心公司近期推出第七期、第八期员工持股计划。其中第八期员工持股计划预计激励人数不超过630 人,主要系公司高管和核心骨干,总金额不超过1 亿元,连续推出员工持股有助于提升员工积极性,彰显公司长期发展信心。

    维持买入评级

    公司提价效果预计将在Q4 逐步显现,毛利率已经开始回升,短期虽然阶段性费用投入和管理人员费用增多影响净利率水平,但伴随需求的恢复和公司提价带来的利润弹性的释放,盈利能力将会逐步恢复。我们继续看好公司长期发展,略下调此前盈利预测,预计公司22-24 年实现归母净利润10.10/11.65/14.07 亿元,同比增长分别为8.77%、15.31%、20.80%。公司22-24 年EPS 分别为1.99/2.30/2.78元,对应PE 分别为21.41/18.57/15.37 倍。

    风险提示:渠道深耕不及预期,原材料成本上涨,消费疲软等。