精工钢构(600496)：Q3订单高增 EPC业务取得明显突破

事件：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入110.6亿元，同比增长6.4%，实现归属股东净利润6.5亿元，同比增长16.8%，EPS0.32元。

    前三季度毛利率、现金流均有改善。公司2022 年前三季度实现营业收入110.6亿元，同比增长6.4%；实现归属股东净利润6.5 亿元，同比增长16.8%；实现毛利率14.7%，同比+0.7pp，净利率6.0%，同比+0.6pp，毛利率改善可能因为6 月以来钢价持续下跌，成本降低；经营活动产生的现金流量净额-5.7亿元，同比+4.1%。单三季度看，公司实现营收37.8 亿元，同比-4.6%；实现归母净利润2.7 亿元，同比+18.7%，三季度业绩边际向好，主要系6 月份复工复产之后业绩良好运营，增长快速；分布式光伏项目陆续落地，对业绩有所贡献。

    EPC业务有明显突破，有望拉动公司ROE提升。2022 年前三季度，公司累计新签合同146.3 亿元，同比+12%，实现钢结构销量81 万吨，同比+12%。单三季度，公司新签合同金额63.0 亿元，同比+32%，较二季度环比+63%，6月份复工复产之后业务承接加速。分业务看，专业分包一体化业务前三季度新签订单126.1 亿元，同比+23%，其中，工业企业类客户项目新签70.7 亿元，同比+37%，公共建筑项目新签55.4 亿元，同比+9%；EPC 业务第三季度有明显突破，Q3新签订单9.6亿元，同比+110%。此外，专利加盟和合营连锁业务，以及海外业务均取得实质性进展。我们认为，随着EPC业务的不断放量，公司盈利能力和资金周转均会有显著改善，进而拉动ROE 提升。

    分布式光伏强化主业竞争力，提升盈利能力。今年以来在分布式光伏领域，公司设立子公司精工绿碳光能科技，作为分布式光伏EPC 业务平台；3 月份发布与东方日升共同开发的“精昇”BIPV 屋顶产品；与江苏天合合作共同推广天能瓦BIPV 光伏分布式电站业务，2022 年度计划实现100MW 销售规模，5 年期间计划实现光伏系统500MW销售规模。发展分布式光伏业务，一方面可以强化公司的差异化竞争能力，增强主业；另一方面，也有助于扩大公司单项目规模、提高项目利润率。

    股权激励绑定核心人才，提升公司竞争力。10 月17 日，公司公告拟使用自有资金，通过集中竞价交易的方式回购公司股份0.5 亿-1 亿元，回购价格不超过6.09 元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划。股权激励彰显了公司发展信心，有利于充分调动员工积极性，绑定核心人才，提升竞争力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.0 亿元、9.2亿元、9.9 亿元，对应PE 分别为11、9、9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：钢材价格上涨风险、光伏业务推进不及预期风险、基建投资不及预期风险。