同庆楼(605108):订单释放及疫情修复推动业绩大超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈京 日期:2022-10-29

本报告导读:Q2延期订单释放+疫情修复推动Q3业绩大超预期,Q4销售旺季助力业绩弹性进一步释放。

    点评:

    投资建议:考 虑公司业绩修复进度超预期,上调2022-2024 年EPS 至0.63(+26%)/1.05(+9%)/1.38(+4%)元,对应PE 分别48/29/22倍。考虑公司所处细分赛道偏刚需,业绩修复速度更快,且存在门店加速扩张预期,给予2024 年26 倍P/E 估值(约为行业平均水平的2倍)上调目标价至35.90 元(+17.5%),维持增持评级。

    订单释放+疫情修复推动业绩大超预期。公司2022Q3 营收5.0亿元,同比去年+52.5%,归母净利6670 万元,同比去年+689%(去年同期有南京疫情影响),同比2019Q3+180%,归母扣非净利5965 万元,超出预期。公司Q2 受疫情影响较大,Q3 有订单延期消费,叠加疫情修复,业绩迅速反弹,展示经营韧性。2022Q1-3 营收12.5 亿元/+11.2%,归母净利8782 万元/+10.4%。

    单季净利率接近2019 年同期。Q3 单季毛利率23.5%,环比上半年+13.5pct,销售费用率1.9%,环比持平;管理费率5.7%,同比-2.9pct,环比-2.3pct。单季归母净利率达13.3%,接近2019 年盈利水平(13.5%)。

    定位宴会和婚庆市场,老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。

    ①宴会需求偏刚需,前期订单推迟,下半年需求有望集中释放;②2022年起开店提速预计新开5 家店+,2023 年后预计每年新开10-15 家店;③食品业务加速布局产品+线上线下渠道。

    风险提示:食品安全风险;疫情反复风险;开店速度不及预期。