广州酒家(603043)点评:食品+餐饮双轮驱动 高质量发展态势持续

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊/曹敦鑫 日期:2022-10-29

投资要点:

    公司公布2022 年三季报,业绩符合预期:22 年前三季度公司实现营业收入33.40 亿元,同比增长10.74%;实现归母净利4.7 亿元,同比增长6%;实现扣非归母净利4.58 亿元,同比增长6.24%。经营活动产生的现金流净额为11.03 亿元,同比增长8.7%。单Q3,公司实现营业收入19.17 亿元,同比增长7.42%;实现归母净利润4.16 亿元,同比去年增长2.37%;实现扣非归母净利润4.10 亿元,同比去年增长2.19%。

    食品制造与餐饮服务相互联动,高质量发展态势持续显现。公司聚焦“食品+餐饮”双主业发展,推动公司业绩稳健增长。食品板块方面,22 年前三季度月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收13.6/7.6/5.6 亿元,分别同比+5.63%/23.53%/-3.71%,速冻食品延续上半年高增趋势,我们认为主因终端需求提升和上半年产能释放的双重作用。餐饮板块方面,22 年前三季度实现营收6.28 亿元,同比增长24.80%。

    线上线下全渠道营销体系,公司供应链优势显著。22 年前三季度公司期间费用率为19.0%,同比-0.5pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/8.5%/1.8%/-0.6%,分别同比+0.53/-1.03/-0.02/+0.05pct,公司创新销售举措,持续完善营销布局。22 年前三季度公司毛利率为37.4%,同比-0.91pct。22 年前三季度公司归母净利率为14.08%,同比下降0.63pct。扣非归母净利率为13.72%,同比下降0.58pct。公司已建立起包括经销商、连锁门店、商超、社区团购、电商的线上+线下的全渠道营销体系。三季度是月饼消费旺季,公司依靠对市场的研判能力和供应链优势保障季节性食品的销售。

    以广东省为核心向省外拓展,创新研发打造爆款产品。分地区看,22 年前三季度广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收25.11/7.5/0.46 亿元,分别同比+11.77%/+6.49%/+25.74%。今年10 月,公司餐饮门店首次走出广州布局长沙,以长沙为阵地逐渐向华中地区扩张,并以利口福公司联动,扩大食品销售版图。分渠道看,直接销售/经销分别同比增长16.01%/6.37%。22 年前三季度经销商数量为1003 家,其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变化-22/+11/+3 家。公司持续提升研发转化能力,以工艺革新引爆品牌产品力,积极推进技术创新和产品的研究开发。

    投资分析意见:我们认为公司中期产能释放叠加省外布局将支撑食品业务成长,我们维持22-24 年盈利预测为6.33/7.76/9.05 亿元,对应EPS 为1.12/1.37/1.60 元,对应22-24年PE 为21/17/14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:全国疫情不确定性,线下餐饮复苏不及预期,预制菜行业竞争加剧等。