普莱柯(603566)：营收端逐步修复 大单品优势持续强化

事件：公司披露2022 年三季报。公司前三季度共实现营收8.26 亿元，yoy+0.57%，归母净利润1.33 亿元，yoy-42.40%。其中单三季度实现营收3.13 亿元，yoy+29.45%，归母净利润0.53 亿元，yoy-21.54%。

    营收逐步修复，业绩表现有望持续好转。受养殖行情改善带动动保需求恢复驱动，公司Q3 营收同比大幅增长，前三季度营收同比转正。公司单三季度猪苗/禽苗抗体/化药三大板块分别实现营收1.25、0.93 和0.84 亿，同比分别增长34.41%、6.25%和51.32%。但受中普生物等参股公司及投资业务亏损、政府补贴减少等因素影响，公司利润端有所承压。我们认为随着养殖行情的边际持续改善，公司主营业务有望持续增长。同时中普生物口蹄疫业务也有望扭亏，对公司的业绩拖累有望逐步消除，公司整体业绩表现有望持续好转。

    重点研发项目持续推进，大单品优势进一步强化。公司持续强化研发投入，前三季度研发费用4728.74 万元。在研发平台优势的基础上，公司在研产品储备保持在行业领先水平。公司重点在研产品猪圆支二联一针型、伪狂犬流行株活疫苗、禽五联苗等畜禽类产品以及犬四联、猫三联、驱虫药等宠物产品研发和申报均在稳步推进过程中。未来获批后有望进一步丰富公司产品矩阵，新产品开发落地能力持续凸显，大单品竞争力有望得到进一步强化。

    加快推进口蹄疫和高致病性禽流感业务，期待非瘟疫苗研发进展。公司持续加快口蹄疫、高致病性禽流感业务和非瘟疫苗研发进展。中普生物口蹄疫产品端已经基本完善，未来将与公司自身的猪苗销售深度融合。高致病性禽流感方面公司产能建设稳步推进，9 月公司定增也成功发行，有望进一步加快厂房建设进度，我们预计2024 年产能有望释放。非瘟疫苗方面，公司与兰兽研合作研发的亚单位苗目前还处于农业农村部应急评价前准备阶段，争取尽快申请应急评价。我们认为，公司在既有产品布局的基础上，加快推进口蹄疫、高致病性禽流感等新品类业务，稳步推进非瘟疫苗研发进展，从而打开公司长期增长空间，动保龙头综合竞争力有望进一步强化。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024 年净利润分别为2.20亿、3.05 亿、4.01 亿元，对应EPS 分别为0.62、0.86、1.14 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为42.33、30.54、23.20 倍。看好公司大单品优势持续巩固，新拓展品类逐步放量。给予“推荐”评级。

    风险提示：猪价波动风险，动物疫病风险，疫苗研发不及预期，宠物医疗行业发展不及预期等。