绿盟科技(300369)点评:Q3环比加速 业务正在恢复

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宁柯瑜 日期:2022-10-29

投资要点:

    事件:公司发布2022Q3 业绩报告。22 年第三季度,公司实现营业收入5.53 亿元,同比增长20.23%;实现归属于上市公司股东的净利润为-3841.98 万元,与历史同期基本持平。22 年前三季度,公司累计实现营收13.88 亿元,同比提升12.6%;累计实现归母净利润-2.54 亿元。业绩符合预期。

    Q3 业绩大幅反弹,毛利率环比改善;费用稳健增长,研发端控费效果明显。在外部大环境影响下,公司第三季度营收实现20.23%高增,充分展现公司韧性。

    Q3 公司毛利率实现61.79%,较Q2 实现3.96pct 提升。Q3 公司销售、管理费用同比增长26.56%、20.92%。公司研发费用同比下降2.53%,研发端控费效果明显,整体投入支出倾向于销售端。

    经营性现金流改善,应收票据较年初大幅减少。Q3 公司经营性现金流净额同比增长31.29%,季度性回款效果良好。前三季度公司经营性现金流同比减少653%,系公司加大市场、研发等投入,人员支出增加。三季度末应收票据较21 年底同比减少37.6%,经营效率大幅改善。同时存货同比增长37.71%,预计为公司应对外部供应链扰动,进行提前存货。

    产品、渠道均已到位,预计22H2 业绩反弹。产品方面,22H1 公司发布绿盟科技T-ONE CLOUD 解决方案,以云安全能力为底座,以新产品魔力防火墙作为核心能力,搭配漏洞扫描、数据库审计、日志审计、入侵防护等可订阅化能力,为客户提供了按需订阅、灵活部署、多云管理的解决方案。促进公司云安全领域推进的同时,更好满足中小企业客户灵活的安全需求。渠道方面,公司与新总代神州数码合作持续深化,客户拓展、新增订单、回款能力预计将于22Q4 逐步体现。

    上修23-24 年营收预测、下调22-24 年盈利预测,维持“买入”评级。预计2022-2024 年营收分别为31.84、39.56、50.12 亿元(原预计为31.84、39.35、49.88 亿元,预计明后年恢复加速,明年安全软件增速从20%提升到25%),预计2022-2024 年归母净利润分别为3.65、4.53、6.00 亿元(原预计为4.19、5.19、6.48 亿元,下调的原因是22 年、24 年毛利率下调3pct,23 年下调5pct),对应PE 为24、19、15X。由于外部环境下调预测但看好公司的长期发展,维持“买入”评级。

    风险提示:信息安全产业发展不及预期,安全信创落地缓慢。