联创电子(002036)2022年三季报点评：三季度业绩亮眼 车载放量+多元布局助发展

事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报， 22 年Q3 单季度实现收入30.30 亿元，同比增长31.17%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长3.71%。公司前三季度总体实现收入79.03 亿元，同比增长10.99%；实现归母净利润2.04 亿元，同比增长8.41%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长3.20%。

    业绩增长符合预期，公司进入盈利通道。2022 年前三季度公司营业收入达79.03 亿元，同比增长10.99%。其中核心光学业务发展顺利，收入同比增长37.84%。单看三季度，光学收入同比增长22.54%。2022 年Q3 公司毛利率为12.42%，环比增长2.00pct；净利率为3.32%，环比增长1.12pct，我们预计主要系高毛利率的车载光学和高清广角等快速放量，改善产品结构。

    核心光学发展顺利，车载光学快速增长。2022 年前三季度公司车载光学收入增长迅猛，同比增长 718.02%，发展势头良好。单看三季度，车载光学收入增长迅速，增长率达到587.62%，并且盈利能力有所增强。公司与自动驾驶方案商Mobileye、英伟达、华为等均有战略合作；与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex等Tier1 厂商合作的车载镜头逐步迎来放量。除此之外，公司车载业务从镜头拓展至车载模组，和蔚来、比亚迪供应的多款高像素的ADAS 车载镜头和模组也将逐步落地。公司基于车载摄像头的技术积累和客户资源，正积极布局激光雷达、AR-HUD、车内监控和车载触控显示屏等。总体来看，公司车载业务进入放量周期，平台构建逐步成型。

    高清广角和条码扫描等新业务多点开花，公司智能化布局深远。公司以高清广角镜头产品为基础，向高价值量的智能化赛道拓展： 1）高清广角：主要服务于GoPro、大疆、影石、AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户，与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域、与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作。单看三季度，光学收入同比增长 22.54%，高清广角镜头及模组收入增长明显，增长率为 72.56%； 2）条码扫描：与全球知名条码扫描仪公司Zebra 合作的条码扫描仪镜头和影像模组持续量产出货。

    投资建议：考虑到消费电子业务受局部疫情反复影响，且汽车智能化趋势放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为3.00/5.36/9.08亿元，对应现价PE 为 49/27/16 倍，公司为ADAS 产品头部厂商之一，且智能化多元化布局，竞争优势强，维持“推荐”评级。

    风险提示：车载出货不及预期，疫情影响需求，行业竞争加剧，新产品研发进展不及预期的风险。