武商集团(000501)：线上线下业态齐头并进 积极应对疫情挑战

公司1-3Q2022 营收同比减少8.03%，归母净利润同比减少39.46%10 月28 日，公司公布2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入48.61 亿元，同比减少8.03%，实现归母净利润3.32 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.43 元，同比减少39.46%，实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比减少42.84%。

    单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入14.88 亿元，同比减少6.08%，实现归母净利润0.64 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.08 元，同比减少33.46%，实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比减少56.81%。

    公司1-3Q2022 综合毛利率下降0.26 个百分点，期间费用率上升4.37 个百分点1-3Q2022 公司综合毛利率为44.23%，同比下降0.26 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为43.81%，同比上升0.36 个百分点。

    1-3Q2022 公司期间费用率为32.16%，同比上升4.37 个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为27.48%/3.25%/1.43%，同比分别变化+3.95/ -0.24/+0.66个百分点。3Q2022 公司期间费用率为35.73%，同比上升4.64 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为30.56%/3.74%/1.43%，同比分别变化+3.96/-0.43/ +1.11 个百分点。

    梦时代或将延期开业，线上线下业态齐头并进

    1-3Q2022 公司归母净利润同比减少39.46%，主要是由于受到武汉等地疫情冲击的不利影响，且应武汉市防疫防控要求，拟于2022 年10 月28 日开业的武商梦时代将延期开业。线下业务方面，公司购百持续推动国际化进程，巩固化妆品、女装、男装等主力品类的市场地位；武商城市奥莱加速品牌转直营工作；超市业态持续提质增效，拓展自有品牌，“武商优”由单一品种向矩阵式产品结构发展。

    线上业务方面，公司全面铺开直播活动，联合品牌通过武商网、企业微信、视频号、抖音等进行多平台直播，不断刷新单场直播销售额纪录。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，且梦时代延期开业对于公司业绩也有一定不利影响，我们下调对公司2022/2023/2024 年EPS 的预测18%/17%/17%至0.59/0.62/0.67 元。

    公司各项目进展均较为顺利，在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。

    风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。