洽洽食品(002557)三季报点评：收入符合预期 盈利能力环比改善

事件:

    洽洽食品发布2022 年三季报，1-9 月实现营收43.84 亿元，同比+12.91%；实现归母净利6.27 亿元，同比+5.45%；实现扣非净利5.25 亿，同比+6.99%。

    投资要点:

    三季度收入符合预期。 Q3 营收17.05 亿元，同比+13.56%；归母净利2.76 亿，同比+3.24%；扣非净利2.52 亿元，同比+11.31%。

    收入端保持较高增速，主要系：1）三季度是传统的坚果销售旺季，公司坚持渠道下沉、渠道精耕策略，坚果品类实现较好增长；2）为应对成本端的压力，公司对小品类和海外均进行不同幅度的涨价，对瓜子产品的出厂价上调3.8%，同时调整坚果屋顶盒产品规格变相提价，提价促进了Q3 收入端的增长，同时提价通常有1-3 个月的传导时滞，预计本轮提价弹性将在Q4 集中体现。

    盈利能力环比改善。2022 Q2 公司实现毛利率/ 净利率27.48%/11.58%，成本冲击下盈利能力回落明显， Q3 公司实现毛利率/净利率32.32%/16.17%,环比Q2 明显改善。毛利率的改善一方面由产品提价贡献，一部分来自成本端的改善，今年下半年以来，原油、棕榈油等大宗商品价格回落，包材端价格也有所回落，我们预计随着大宗商品价格的持续回落，公司盈利能力有望继续改善。2022Q3 公司销售费用率/ 管理费用率分别为9.75%/5.08% ， 同比+1.53pct/0.72pct，销售费用率的提升主要系中秋、国庆备货以及品牌年轻化的投入。

    公司龙头地位稳固，再推员工持股，绑定核心骨干人员。公司近期推出第七、第八期员工持股计划，激励对象包括公司董事、监事、高级管理人员，以及一级、二级经营单位职能部门负责人及管理技术人员，激励范围广，充分激发员工积极性。公司龙头地位稳固，继续坚定执行“百亿收入，百万终端”的“双百战略”，稳固瓜子基本盘的同时，通过渠道开拓、渠道下沉及渠道精耕，提升终端覆盖和掌控力，推动坚果第二成长曲线的快速增长。

    盈利预测和投资评级：预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.04元、2.37 元和 2.86 元，对应PE 为20、17、15，维持“买入”评级。

    风险提示：1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期；3） 疫情影响超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期等风险。