中南传媒(601098)：出版、发行业务稳中有进 数字化转型释放新势能

　　事件

    　　公司于10 月27 日发布2022 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入86.92 亿元，同比增长11.27%；归母净利润10.71 亿元，同比增长5.94%；扣非后归母净利润11.36 亿元，同比增长14.80%。

    　　Q3 单季度实现营业收入24.37 亿元，同比增长6.14%；归母净利润2.38亿元，同比下降3.82%；扣非后归母净利润2.59 亿元，同比增长8.43%。

    　　点评

    　　核心业务稳定增长，投资基金公允价值变动对利润增长形成短期扰动。公司核心的发行和出版业务稳中有进，是营收增长的主要动力。

    　　出版业务方面，公司在全国综合图书零售市场保持第一梯队，前三季度一般图书的出版营收达到4.55 亿，同比增长10.6%。发行业务方面，重点时政读物、中职教材、基础教育服务类图书的发行持续增长，上半年“四维阅读”系列图书征订码洋达到2.33 亿，在全国整体图书零售市场同比下降的环境下通过素质类读物的重点建设实现一般图书销量的逆势增长。公司前三季度净利率小幅下滑，主要系子公司湖南泊富文化产业投资基金企业（有限合伙）持有的交易性金融资产因股价波动公允价值减少8,638.75 万元。

    　　品牌优势助力多介质发展，数字化转型释放成效。一方面，公司传统媒体板块的数字化转型不断释放新势能，旗下互联网主流传播平台“红网”获得“学习强国”学习平台重点推荐 40 余次，第三方新媒体平台作品点击破 17.8 亿次，在强化品牌建设的基础上，平台通过引导读者订阅无线增值服务，并吸引客户投放广告来实现业绩的增长；同时，以《快乐老人报》为核心的老龄媒介集群稳步推进向互联网转型升级发展，打造“快乐金龄”直播基地，大力拓展视频直播矩阵；传统媒体报刊潇湘晨报实现内容变现能力提升，新媒体广告收入快速增长。另一方面，公司积极打造数字教育板块，公司旗下天闻数媒数字化产品已进入全国25 个省份、174 个地级市、643 个区县，各类产品服务一万多所学校；上半年ECO 云开放平台已聚合1147 万用户及其数据；贝壳网注册用户达667 万；中南迅智移动端应用注册用户数达到525 万，各项数字教育产品的市场覆盖呈持续扩大的态势。

    　　盈利预测

    　　公司核心的出版、发行业务稳中有进，并通过数字化转型探索新媒体、数字教育板块的增量空间，业绩上保持稳定增长的态势，我们预计2022/2023/2024 年公司营业收入为124/135/146 亿元，归母净利润为16/17/19 亿元，对应EPS 为0.90/0.97/1.06 元，根据10 月27 日收盘价，分别对应11/10/9 倍PE。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　国家政策监管变化的风险，数字化转型效果不及预期的风险，疫情持续超预期的风险，出版业务增长不及预期的风险