瑞达期货(002961):经纪与资管业务承压 风险管理业务快速增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2022-10-29

  【事件】瑞达期货发布2022 年前三季度业绩:1)前三季度营业收入19.4亿元,同比+17.4%;归母净利润2.4 亿元,同比-35.9%;对应EPS 0.53 元,ROE 9.8%,同比-7.8pct。2)Q3 单季营业收入7.4 亿元,同比+25.7%。归母净利润0.5 亿元,同比-62.0%。3)归母净资产24.6 亿元,较年初+4.1%,较年中+2.2%。

      营收:经纪与资管业务收入均下滑,风险管理业务拉动营收增长。1)利息净收入1.2 亿元,同比-13.8%,Q3 单季同比-34.2%,我们预计主要受客户保证金规模较年初-6.9%,以及存款利率下调影响。2)手续费及佣金净收入4.2亿元,同比-43.4%,其中期货经纪/资产管理业务收入分别同比-43.0%、-51.5%。Q3 单季手续费及佣金净收入同比-53.6%,其中期货经纪/资产管理业务收入分别同比-52.8%、-65.7%。3)投资收益0.47 亿元,同比-70%,主要系衍生金融资产收益减少所致。4)其他业务收入(以风险管理业务为主)13.8 亿元,同比+96.5%,Q3 单季同比+111.3%,是拉动公司营业收入增长的主要因素。

      营业总支出同比+40.1%,主要受其他业务成本增长影响。1)前三季度业务及管理费2.0 亿元,同比-48.7%,主要是费用随收入减少所致。业务及管理费占总营收比重为10.6%,同比下降13.6pct。2)其他业务成本(以风险管理业务为主)13.8 亿元,同比+95.7%,Q3 单季同比+112.0%,主要是伴随其他业务收入规模增长所致。其他业务成本占其他业务收入比重为99.5%,同比-0.4pct。我们预计,伴随公司在风险管理业务上运营经验不断积累,成本控制能力有望进一步提升。

      维持“优于大市”评级。我们认为,伴随经济环境改善,期货市场成交量有望回升,公司期货经纪业务或拐点向上,我们预测公司2022 年全年归母净利润3.6 亿元,对应EPS 0.82 元,参考A 股可比公司情况,给予公司19-20x2022E PE,得到公司的合理价值区间为15.58-16.40 元。2022 年10 月27日公司股价对应2022E PE 仅17x,估值较低,维持“优于大市”评级。

      风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。