多氟多(002407):原材料成本上涨22Q3业绩同环比下降 产业版图持续扩张

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2022-10-29

  事件:公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度,公司实现营收92.96 亿元,同比增长74.83%;实现归母净利润17.29 亿元,同比增加134.53%;实现扣非后归母净利润16.04 亿元,同比增加123.48%。其中2022Q3 公司实现营收32.7 亿元,同比增加36.1%,环比减少3.1%;实现归母净利润3.3 亿元,同比减少24.0%,环比减少51.3%。

      点评:

      22Q3 公司营收同比大幅增长,原材料成本上行业绩承压。在经过了22 年上半年近4 个月的回调至6 月低点24.5 万元/吨后,在下游电解液行业开工率持续提升的带动下,六氟磷酸锂价格已逐步反弹。根据百川盈孚数据,22Q3 六氟磷酸锂市场均价上涨至26.1 万元/吨,同比下降37.4%,环比下降19.6%。公司六氟磷酸锂等新材料产品价量齐升,22Q3 营收大幅增加。但由于六氟磷酸锂的主要原材料碳酸锂价格一路飞升,根据百川盈孚数据,22Q3 工业级碳酸锂市场均价上涨至47.1 万元/吨,同比增加328.6%,环比增加2.2%,并且公司库存的低价碳酸锂已于7 月用完,目前需在市场价格的基础上按照一定的折扣采购,六氟磷酸锂原材料成本有所提高,因此公司22Q3 业绩同环比均下降。另外,公司持续加大新材料、新能源的研发投入力度,22 年前三季度公司实现研发费用3.4 亿元,同比大幅增加106.74%。

      持续加码布局六氟磷酸锂、新型锂盐,充分巩固行业龙头地位。公司作为六氟磷酸锂行业龙头,现有3.5 万吨六氟磷酸锂产能,2022 年年末将提升至5.5 万吨/年,出货量约3-3.2 万吨,预计到2025 年六氟磷酸锂产能有望达20 万吨/年,目标市占率约为40%。新型锂盐方面,公司现有LiFSI 运行产能1600 吨/年,规划有4 万吨/年产能,其中在建1 万吨/年,预计一期5000 吨将于23 年Q3 达产,伴随着对锂电性能要求的提升,LiFSI 的需求量将有望持续扩增,公司另有1 万吨/年二氟磷酸锂产能已于2022 年5 月开工建设。

      公司前瞻布局钠离子电池,并配套有六氟磷酸钠产能。钠离子电池在储能、低速车及续航在300 公里以下车辆等领域的应用空间较大。公司紧抓行业趋势,持续加大钠电池的产业化进度,其子公司焦作新能源已具备1GWH 钠电池的产能,子公司广西宁福新能源规划5GWH 产能。目前公司生产的钠电池在标准充放电的情况下,能量密度可以达到130-140Wh/kg,已达到同期行业头部水平,未来1-3 年可接近磷酸铁锂电池水平,循环次数接近三元材料电池水平。与此同时,六氟磷酸钠是钠电池核心电解质,公司是最早商业化量产六氟磷酸钠的企业,现已具备其上游必需原材料高纯氟化钠成熟的生产技术和从六氟磷酸锂快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术,目前已有年产千吨六氟磷酸钠的生产能力,已批量供应中科海钠等多家企业。

      公司依托自产关键电解质六氟磷酸钠及核心技术储备具备一定的成本优势,有望为公司带来新的业绩增量。

      持续拓宽电子化学品版图,打入台积电供应体系的示范带动作用明显。截至目前,公司拥有5 万吨/年电子级氢氟酸(含1 万吨/年半导体级)和2000 吨/年电子级硅烷产能,在建有3 万吨超净高纯电子级氢氟酸、年产3 万吨超净高纯湿电子化学品、100 吨高纯乙硅烷、100 吨高纯氟氮混合气、300 吨高纯四氟化硅等项目,产能预计于22 年下半年逐步释放。22 年5 月19 日,公司正式进入台积电合格供应商体系,并开始向台积电(南京)有限公司批量交付高纯电子化学品材料。由于进入下游供应商体系需要2-3 年时间,行业壁垒极高,公司示范带动作用明显。

      盈利预测、估值与评级:由于公司主营产品六氟磷酸锂的原材料碳酸锂价格大幅上行,叠加公司库存的低价碳酸锂已用完,需按一定折扣的市场价进行采购,原材料成本上升,公司2022 年Q3 业绩同环比均下滑,且碳酸锂价格仍无下滑迹象,故我们下调公司2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为21.60(下调16%)/28.16(下调21%)/36.32(下调21%)亿元。

      公司在锂电材料和半导体材料领域均有深入布局,我们持续看好公司的长期成长性,维持公司“买入”评级。

      风险提示:新项目投产不及预期;全球动力电池需求提升不及预期风险。