恒星科技(002132):收入、毛利率环比下滑 业绩承压
事件:
公司发布公告:2022Q3 实现收入11.0 亿元,同比增33.6%;实现归母净利润为0.19 亿元,同比增268%。
点评:
收入、毛利率环比下滑,业绩不及我们预期。公司2022Q3 收入、销售毛利率分别环比下滑26%、4.9pct;Q3 单季度归母净利润环比-76%,不及我们预期。
金刚线业务:持续推进,增速最高。2022 年1-9 月公司金刚线产品产销量分别为近1,200 万公里、近1,100 万公里;公司预计Q4 出货量为700-800 万公里。公司产能持续释放中,预计第四季度可达到4,600 万公里的年产能。此外,公司近期与鄂尔多斯政府签署相关意向协议,在达拉特分期建设年产5000 万公里金刚线项目,项目总投资约11 亿元(以实际投资为准)。
有机硅业务:上量可期,成本优势。2022Q3 末有机硅项目仍处于试生产阶段,于今年9 月组织安全试生产验收工作。公司有机硅项目初步达到设计产能产区内资源丰富,可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。
传统业务:盈利弹性不容小觑。公司2021 年金属制品产量42.8 万吨,后续仍有20 万吨钢帘线在建产能,随着疫情恢复带来需求回升,以及成本端原料跌价,盈利弹性不容小觑。公司近期公告与广西交投商贸签订《钢绞线采购合同》,总金额高达3.9 亿元,有望对业绩形成强力支撑。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024 年收入分别为:50/95/99亿元,同比增长47%/91%/4%;基于公司2022Q3 业绩,我们将公司2022-2024 年归母净利润从4.8/9.9/10.5 亿元下调至2.6/8.0/9.5 亿元,同比增长88%/203%/19%,对应PE 分别为22/7/6x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强,对标金刚线同业,公司显著被低估,因此维持公司“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动;项目推进不及预期;疫情反复。