乐普医疗(300003)：常规业务高速发展 器械板块成为增长核心

　　业绩简述

    　　2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现收入77.62 亿元，同比-10%；实现归母净利润18.10 亿元，同比-6%；实现扣非归母净利润18.05 亿元，同比-13%。

    　　从单季度来看，第三季度实现收入24.28 亿元，同比+15%；实现归母净利润5.42 亿元，同比+177%；实现扣非归母净利润5.41 亿元，同比+47%。

    　　经营分析

    　　Q3 常规业务实现高速增长，器械板块成为核心增长点。公司Q3 扣除新冠抗原试剂因素影响的常规业务同比实现20.22%的收入增长，其中医疗器械板块常规业务同比增长42.76%，成为公司业务的核心增长点；药品板块前三季度营业收入基本持平，医疗服务及健康板块扣除新冠疫情相关产品的常规业务同比增速达到1.24%。

    　　冠脉创新产品竞争格局良好，核心业务回归可持续高增长。在疫情和2021年底冠脉药球集采的双重影响下，冠脉创新产品依然是先高速增长，占冠脉收入比例达到67.17%。生物可降解支架、冠脉切割球囊等产品国内竞争格局良好，参与厂商均少于3 家，短期集采风险较小，公司未来增长将由现有创新产品组合和未来逐年上市的创新产品驱动。

    　　快速拓展海外市场，瑞士上市加速国际化布局。公司自 2020 年海外抗疫需求爆发以来，快速推进新冠抗原检测产品的 CE 准入和销售，海外收入和品牌知名度快速提升，目前海外覆盖超过 120 个国家和地区。公司发行的GDR 已于 9 月 21 日正式在瑞士证券交易所上市，未来还将规划在海外地区建设生产基地以降低生产半径，品牌力将得到进一步提升。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司未来在心血管介入领域一系列创新器械产品的发展潜力，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为21.66、25.18、29.08 亿元，同比增长26%、16%、15%，EPS 分别为1.14、1.33、1.54 元，现价对应PE 为22、19、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产品推广及需求不达预期；新冠疫情反复风险；商誉减值风险。