广州酒家(603043):业绩符合预期 餐饮端四季度望复苏

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:孙山山 日期:2022-10-29

  广州酒家发布2022 年三季报。

      投资要点

      业绩符合预期,利润扭亏为盈

      2022Q1-Q3 营收33.40 亿元(同增11%),归母净利润4.70亿元(同增6%)。其中2022Q3 营收19.17 亿元(同增7.4%),归母净利润4.16 亿元(同增2.4%)。毛利率2022Q1-Q3 为37.35%(同减1pct),其中2022Q3 为44.57%( 同减2pct ) 。净利率2022Q1-Q3 为14.20% ( 同减1pct),其中2022Q3 为21.92%(同减1pct),系毛利率拖累及销售费用率同增0.04pct,管理费用率同减2pct 所致。

      经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为11.03 亿元(同增9%),2022Q3 末合同负债为2.82 亿元,环增1.02 亿元。

      速冻和餐饮高增长,股权激励条件达成

      分产品看,公司聚焦“食品+餐饮”双主业发展,2022Q1-Q3月饼系列产品/ 速冻食品/ 其他产品及商品/ 餐饮业营收13.60/7.56/5.63/6.28 亿元,同比+6%/+24%/-4%/+25%,其中2022Q3 营收分别为13.15/2.28/1.29/2.34 亿元,同增5%/10%/11%/16%,速冻和餐饮均实现双位数增长。分渠道看,直接销售/经销营收15.55/17.52 亿元,同增16%/6%,其中2022Q3 营收8.47/10.58 亿元,同增11%/5%。分区域看,省内/境内广东省外/境外营收25.11/7.50/0.46 亿元,同增12%/6%/26%,其中2022Q3 营收13.66/5.22/0.17 亿元,同增8%/5%/82%。同时,根据公司2021 年年报,第一期股票期权激励计划第三个行权期行权条件已达成,可行权股票期权共计154.67 万份,行权价格调整为11.57 元/份。

      盈利预测

      我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动协同发展,看好公司对预制菜布局。根据三季报,我们略调整2022-2024 年EPS 为1.07/1.30/1.54 元( 前值分别为1.14/1.37/1.62元),当前股价对应PE 分别为22/18/15 倍,维持“买入”

      投资评级。

      风险提示

      宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。