值得买(300785):短期业绩承压 期待Q4电商大促带动业务复苏

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:方光照 日期:2022-10-29

  2022Q3 受疫情和季节性影响,业绩有所下滑,维持“买入”评级公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度,公司实现营业收入8.15 亿元,同比下降11.73%;实现归母净利润2630 万元,同比下降74.66%,主要系公司营销板块业务受疫情影响较大。2022Q3,公司实现营业收入2.09 亿元,同比下降28.44%,环比下降41.34%;实现归母净利润610 万元,同比下降67.81%,环比下降85.46%;业绩环比下降主要系相对Q2 和Q4 均存在电商大促而言,Q3为电商淡季。由于疫情反复或对“什么值得买”主站广告业务和新业务造成影响,我们下调2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司的归母净利润分别为1.13/1.80/2.29 亿元(前值分别为1.77/2.34/2.88),对应EPS 分别为0.85/1.36/1.72元,当前股价对应PE 分别为29.5/18.5/14.6 倍,我们看好公司新业务的长期成长潜力,维持“买入”评级。

      Q3 毛利率环比保持稳定,三大费用率提升暂时影响净利率水平2022 年以来,公司持续降本增效并优化业务结构提升整体效率,成效显著。

      2022Q3,公司毛利率为52.70%,仅环比下降0.03pcts;销售/管理/研发费用分别环比下降10.19%/18.12%/27.34%,但由于营业收入环比下降比例更高,三大费用率有所提升,拖累净利率环比下降9.55pcts 至2.62%。我们认为,2022 年仍为公司的战略转型阶段,待调整结束后各板块业务协同作用显现,业绩有望重新增长。

      “什么值得买”发布全新品牌主张,电商代运营竞争力持续增强主站业务方面,2022 年9 月,“什么值得买”发布“科学消费,认真生活”的全新slogan,或进一步加强平台差异化,向科学决策方向靠拢。同时,京东、天猫等平台的“双十一”预售均已开始,“什么值得买”作为稀缺性较强的垂直类消费决策平台,或直接受益于电商大促带来的增量市场,业务环比复苏值得期待。

      代运营业务方面,2022 年9 月,星罗(值得买子公司)成为8 家抖音电商钻石服务商之一,在DP 领域的先发优势逐渐显现,我们持续看好其在代运营板块长期竞争力,未来有望贡献较多业绩增量。

      风险提示:电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。