泸州老窖(000568)：Q3延续增长势头 全年成长势能充足

　　事件

    　　2022 年10 月27 日晚，公司披露2022 年三季报，公司前三季度实现营业总收入175.25 亿元，同比增长24.20%；实现归母净利润82.17 亿元，同比增长30.94%。

    　　点评

    　　公司业绩稳步增长，Q3 延续增长势头。公司2022 年前三季度实现营收175.25 亿元，同比增长24.20%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现营收63.12/53.52/58.60 亿元，分别同比增长26.15%/24.09%/22.28%。公司中高档白酒收入持续上升，利润增速快于营收增速。公司前三季度实现归母净利润82.17 亿元，同比增长30.94%。其中Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润28.76/26.56/26.85 亿元，分别同比增长32.72%/28.97%/31.05%。国窖1573 于2021 年年底进行提价，带动公司业绩高增。

    　　销售费用管控优化，盈利能力提升。公司费用管控优化，2022 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.48%/4.74%/0.79%/-1.19%，分别同比-2.24pct/-0.15pct/+0.30pct/+0.08pct，公司精细化管理带动费用管控优化。2022 前三季度公司毛利率为86.08%，同比+0.48pct，费用管控优化及促销费用投入减少带动公司毛利率上行，盈利能力持续提升。

    　　聚焦双品牌战略，股权激励目标有望顺利达成。根据公司2021 年股权激励计划，要求2022 年净资产收益率不低于22%且不低于对标企业75 分位值；相较2019 年，2022 年净利润增长率不低于对标企业75 分位值；同时2022 年成本费用占营业收入比例不高于65%，预计股权激励计划目标有望顺利完成。公司坚定聚焦双品牌战略，国窖1573 占据高端品牌市场；泸州老窖品牌历史积淀深厚，公司以特曲为核心产品拓展市场。

    　　3 月7 日，刘淼先生任集团党委书记及董事长，同时继续兼任股份公司党委书记及董事长，人事调整也有利于公司整合资源，全年来看公司成长势能充足。

    　　投资建议

    　　公司盈利能力持续提升， 全年成长势能充足。我们预计2022/2023/2024 公司EPS 分别为6.72/8.20/9.55 元/股，基于2022 年10月27 日收盘价，对应PE 分别为23.7/19.4/16.7X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全问题；国内疫情扩散超预期；经济出现超预期波动。