中科电气(300035):业绩符合预期 一体化布局提升利润深度

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:武浩/张鹏 日期:2022-10-29

  公司发布2022 年三季报,前三季度实现收入37.45 亿元,同比增加169.81%;归母利润为4.26 亿元,同比增加69.99%;扣非后归母利润为4.64 亿元,同比增加88.97%。

      公司Q3 盈利环比上升明显。三季度实现收入17.12 亿元,环比增加45.76%;归母利润为1.63 亿元,环比增加21.74%;扣非后归母利润为1.80 亿元,环比增加25.67%。

      负极产能扩张,一体化程度布局持续加深。2022 年10 月,公司公告拟在兰州新区投资建设“年产10 万吨锂电池负极材料一体化项目”,建设周期不超过36 个月(不含每年3 个月冬歇期),固定资产投资约25 亿元,该项目为公司子公司中科星城与重庆弗迪合资建设。此外,2022年9 月,公司将原计划“年产10 万吨锂电池负极材料一体化项目”变更“年产13 万吨锂电池负极材料一体化项目”, 建设内容包含年产13 万吨负极和10 万吨石墨化生产线等。我们认为负极产能持续扩产,一体化程度不断加深,石墨化自供比例有望继续提升,未来有望提升至87%以上。

      绑定核心客户,业绩确定性强。国内动力电池集中度高,公司和宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合作扩产,未来客户的需求有望保证公司产能顺利转化为销量。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营收分别是50.89、63.19、78.94 亿元,同比增长132%、24%、25%;归母净利润分别是6.44、10.73、15.08 亿元,同比增长76%、67%和41%,截止10 月27 日的市值对应22-23 年PE 为22、13 倍。

      风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。