杉杉股份(600884):短期业绩承压 静待石墨化自供率提升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:武浩/张鹏 日期:2022-10-29

公司发布2022 年三季报,前三季度实现收入158.41 亿元,同比增长0.82%;实现归母利润22.09 亿元,同比下降20.37%;实现扣非后归母利润19.63 亿元,同比上升47.10%。

    短期业绩承压。Q3 实现收入50.69 亿元,环比下降12%;实现归母利润5.48 亿元,环比下降36%;实现扣非后归母利润5.42 亿元,环比下降33%。

    募投云南一体化项目,石墨化自供率有望提升。2022 年10 月,公司发布定增预案,拟筹集不超过60 亿元投入云南杉杉新材料有限公司年产30 万吨锂离子电池负极材料一体化基地等项目。公司目前自供率为52%,随着募投项目的落地,公司自供率或将进一步提升。我们认为,项目的落地将强化公司一体化产能规模优势,或将降低生产成本,提升盈利水平。

    硬碳材料率先国产化。杉杉科技自主开发的硬炭材料率先实现自有化、产业化,硬碳产品凭借高压实密度、容量明显领先的优势领跑行业填补了国内技术空白,目前并已批量供货头部电池企业。我们认为,公司未来在硬碳领域或将持续突破,巩固自身在负极领域的优势地位,提升自身盈利能力。

    偏光片综合实力领先,持续开发新产品。高端中小型偏光片领域,杉金光电成功开发高端IT 和手机等高透过、超薄型产品,并实现量产;IT产品实现大规模量产,并成功打入高刷新率Gaming 用NBPC 市场,打破国外厂商在这一领域垄断;Mobile 产品LCD、OLED 目前已通过主流面板厂商认证;在新型产品方面,AR/VR 用偏光片等产品已完成自主开发。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营收分别是209.8、233.2、312.9 亿元,同比增长1.4%、11.2%、34.1%;归母净利润分别是28、32、45 亿元,同比增长-16%、14%和40%,截止10 月27日的市值对应22-23 年PE 为15、13 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。