姚记科技(002605)公司信息更新报告：Q3利润重回增长 看好主业回暖与球星卡业务发展

　　Q3 利润重回同比增长，看好主业回暖与球星卡业务发展，维持“买入”评级公司发布2022 三季报，2022Q3 实现营业收入9.15 亿元（同比-0.71%），实现归母净利润1.02 亿元（同比+8.81%）。2022 年前三季度实现营业收入28.14 亿元（同比-3.54%），实现归母净利润2.92 亿元（同比-36.52%）。公司2022 年前三季度业绩下滑或由于受疫情及宏观经济影响，游戏用户消费需求及广告主广告投放需求有所下滑，以及游戏业务研发及推广力度加大所致。基于公司2022Q3 业绩，考虑疫情影响广告及游戏消费需求，我们下调2022-2024 年盈利预测，预测公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.48/4.58/5.51（2022/2023/2024 年前值为4.72/5.50/6.92）亿元，对应EPS 分别为0.86/1.13/1.36 元，当前股价对应PE 分别为15.6/11.9/9.9 倍，我们看好公司游戏、扑克牌、数字营销三大业务持续回暖，球星卡业务带来新增长动能，维持“买入”评级。

    　　毛利率回升与销售费用率下滑带动公司利润率同比提升2022Q3 公司毛利率为39.32%（同比+2.55pct），归母净利率为11.11%（同比+0.97pct）。2022Q3 公司销售费用率10.62%（同比-2.95pct），管理费用率为7.46%（同比+1.80pct），研发费用率为9.15%（同比+3.44pct）。报告期内，或由于扑克牌原材料价格有所下滑以及毛利率较高的游戏业务收入占比提升致毛利率有所回升。此外，公司持续加大研发投入，研发费用率有所上升，但受产品周期影响，销售费用率有所下降。

    　　游戏业务稳健，前期研发投入或陆续兑现；球星卡业务有望成为新增长点根据七麦数据，2022 年7-9 月，《捕鱼炸翻天》保持在IOS 畅销榜前100 名，《指尖捕鱼》保持在IOS 畅销榜前150 名，公司核心游戏产品表现稳定。同时公司储备游戏产品丰富，随版号恢复发放，后续有望加速上线，带来业绩增量。此外，公司2022 年1 月公司战略投资Card Hobby，布局球星卡市场。Card Hobby 体育IP 储备丰富且仍在持续获取头部IP，结合公司在卡牌制作行业积累的技术和渠道优势，有望加速球星卡业务商业化发展，成为公司新的增长点。

    　　风险提示：疫情影响存在不确定性，游戏表现、球星卡业务发展不及预期等。