华东医药(000963)：产品研发持续稳步推进 医美板块保持高速增长

　　事件：

    　　10月25日，华东 医药发布三季度报告，报告期内公司营业收入278.59亿元（同比+7.45%），归母净利润19.81 亿元（同比+4.54%），扣非归母净利润19.01 亿元（同比+7.89%）；Q3 单季度公司实现营业收入96.61亿元（同比+10.43%），归母净利润6.41 亿元（同比+7.71%），扣非归母净利润6.29 亿元（同比+10.77%），整体业绩平稳增长，符合预期。

    　　点评：

    　　持续创新研发投入，利拉鲁肽获批在即。报告期内公司继续加快推进创新药研发，医药工业研发支出8.7 亿元（同比+21.5%），费用支出7.6 亿元。创新板块管线稳步推进，其中利拉鲁肽注射液糖尿病适应症上市许可申请已于报告期内完成发补研究资料递交；肥胖或超重适应症BLA 已获受理；司美格鲁肽注射液已完成I 期临床试验全部受试者给药及随访；合作研发产品HDM7003 两项适应症完成美国II 期临床试验首例受试者入组。目前公司医药在研项目合计86 个，创新产品及生物类似药项目43款，各领域创新产品有序推进，未来有望推动业绩快速增长。

    　　医美板块业绩增长亮眼，伊妍仕国内市场影响力逐步提升。报告期内医美板块合计实现营业收入13.7 亿元（同比+113.7%），创历史同期最高水平。海外市场：Sinclair 保持快速发展态势，报告期内实现合并营业收入近8 亿元（同比+79.7%），多功能面部皮肤管理平台Preime DermaFacial已在全球主要医美市场实现商业化销售；国内市场：全资子公司欣可丽美学深耕核心目标市场，核心产品伊妍仕报告期内实现营收4.4 亿元，成为公司业务重要驱动。目前公司国内医美产品管线达8 条，涵盖注射剂、埋线、能量源设备多种产品。得益于产品精准定位和强大推广，公司医美版块业绩亮眼，商业化实力凸显。

    　　医药工业持续践行工业微生物战略，优化产品结构推动业绩稳步增长。

    　　报告期内工业业务实现营收82.2 亿元（同比+5.3%）；Q3 单季度营收27.1亿元（同比+14.0%）。工业微生物业务第三季度增速较上半年有所放缓，主要受下游核苷类原料需求下降影响，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，预期Q4 实现逐步恢复。

    　　盈利预测：公司主营业务收入平稳增长，管线布局充分，医美板块Q4 受疫情影响线下营收增速受限，工业板块海外认定趋势尚不明确，下调公司盈利预期，预计2022-2024 年收入为374.68/419.67/484.38 亿元，每股收益为1.39/1.62/1.93 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险、竞争加剧、产品商业化不及预期