深度*公司*苏博特(603916):业绩下滑 静待修复

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武/余嫄嫄 日期:2022-10-28

  公司于10 月26 日发布2022 年三季报,1-3Q 公司实现营收27.1 亿元,同减16.0%;归母净利2.4 亿元,同减35.8%,EPS0.56 元/股。稳增长落地有望带动需求修复,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      Q3 业绩承压:1-3Q 公司实现营收27.1 亿元,同减16.0%;归母净利2.4亿元,同减35.8%,EPS0.56 元/股。Q3 实现营业收入为9.7 亿元,同减18.6%;归母净利0.7 亿元,同减52.7%。

      盈利能力削弱,费用率增长:1-3Q 公司毛利率34.2%,同增0.2pct; Q3毛利率30.7%,同减2.3pct。1-3Q 费用率22.9%,同增4.3pct;Q3 费用率22.1%,同增5.1pct。费用率影响下净利率同环比下降,1-3Q 净利率10.4%,同减2.3pct;Q3 净利率8.9 %,同减5.0pct。

      销量下降:1-3Q 高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料销量分别为82.1/3.7/18.9 万吨,同降20.8%、62.9%、15.5%;Q3 高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料的销量同降21.2%、67.7%、27.7%。据我们测算,Q3 高性能减水剂/ 高效减水剂/ 功能性材料综合售价分别为2,099.5/1,708.5/1,768.9 元/吨,同比分别变化5.6%、-15.2%、-3.5%。

      长期发展向好,静待下游需求修复。一方面,公司广东江门基地于三季度建成试产,将增强区域市场影响力;另一方面,公司于9 月26 日发布公告,未来三个月内不向下修正公司可转债转股价格,体现了公司管理层对长期稳健发展的信心和内在价值的肯定,减水剂作为基建施工必须品,在基建实物工作量落地后有望迎来需求修复。

      估值

      考虑销量下滑业绩承压,对应下调盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为39.1、47.6、58.4 亿元;归母净利分别为3.6、5.0、6.3 亿元;EPS 分别为0.86、1.18、1.51 元。维持公司买入评级。

      评级面临的主要风险

      产能投放不及预期,下游需求增速放缓,原油价 格上涨超预期。