深度*公司*报喜鸟(002154):业绩改善明显 多品牌增长可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:郝帅/丁凡 日期:2022-10-28

公司于2022 年10 月26 日公布2022 年三季报,公司前三季度收入30.38亿元,同增2.20%,净利润3.84 亿元,同增4.73%。公司持续推进主品牌年轻化升级与多品牌协同发展,渠道不断优化,有望保持良好增长,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q3 终端零售复苏,利润逆势高增。Q3 单季度公司实现收入10.42 亿元,同增4.49%,归母净利润1.20 亿元,同增13.84%,扣非净利润1.12 亿元,同增33.35%,在全国疫情多地反复的背景下收入企稳,且净利率/扣非净利率同比提升0.88/2.33pct,体现公司业绩弹性。主品牌报喜鸟品牌形象升级,通过年轻时尚化的新正装系列产品和电商、新零售渠道实现稳定增长。哈吉斯兼具英伦风基因和本土化特色,自身具备高成长潜力,当前处于渠道拓展优化中,哈吉斯门店布局较为集中,品牌流水受9、10月份疫情反复影响较大,预计随疫情封控缓解有望迎来出色表现。宝鸟定位团购业务,不断扩宽优质客户群,合肥100 万套智能制造生产项目正在推进中,预计建成后为品牌成长提供充足产能保障。

    费用管控优化,盈利能力提升。Q3 单季毛利率为62.58%,同比小幅提升0.41pct。公司精准把控费用投放,提升费用管控效率,单季销售/管理费用率分别同比优化1.27/1.08pct 至36.81%/7.55%。存货/应收周转天数增加15/5 天至298/58 天,对比2020 年同期处于可控水平,随疫情影响进一步减弱,营运指标有望改善。

    看好公司多品牌协同发展矩阵。公司聚焦男装主业,坚持多品牌战略,旗下品牌分别定位中高端西装、英伦风男装及职业团购装等细分需求,品牌年轻化、时尚化升级持续。当前公司经营环境好转,盈利能力及业绩指标得到明显改善,有望快速释放多品牌矩阵协同的合力。同时公司积极布局线上和新零售渠道,依托强品牌和产品力打造多元销售,未来有望实现高速增长。

    估值

    当前股本下,考虑到疫情影响,我们下调2022 至2024 年EPS 至0.36/0.44/0.53 元;市盈率分别为10/8/7 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。