潞安环能(601699):产销同增业绩高增延续 核增推进增长空间仍存

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:杨立宏/胡博/刘贵军 日期:2022-10-28

事件描述

    公司发布2022 年三季报:报告期内公司实现营业收入399.72 亿元,同比增长28.87%;实现归母净利润92.68 亿元,同比增长58.73%;扣非后归母净利润92.45 亿元,同比增长58.66%;基本每股收益3.10 元/股,加权平均净资产收益率23.63%,同比增加4.16 个百分点。三季报单季营业收入116.85 亿元,同比增长-11.40%;归母净利润34.19 亿元,同比增长36.87%;扣非后归母净利润34.12 亿元,同比增长35.37%。

    事件点评

    产销同增售价上涨,助力三季报业绩高增。根据wind 数据,2022 年至今长治喷吹煤车板价均价1759.90 元/吨,同比上涨27.3%;长治一级冶金焦均价3040.2 元/吨,同步上涨3.19%;公司整体经营环境较好。从公司来看,截止三季报,公司生产原煤4369 万吨,同比增长5.44%;商品煤销量3864万吨,同比增长2.40%;其中喷吹煤销量2317 万吨,同比增长8.02%;公司商品煤平均售价933.58 元/吨,同比上涨30.76%;煤炭产品毛利率57.00%,同比2021 年高出4.12 个百分点。受此影响公司三季报业绩优异。

    季节性影响Q3 业绩增速回落,预计Q4 煤价回升,业绩有保障。公司Q3 营收增速-11.40%,归母净利润增速36.87%,环比Q2 有所下滑。我们认为一方面是因为去年三季度煤价已上涨导致基数较高,另一方面,三季度疫情反复影响下游需求不足,叠加山西暴雨影响运输,公司商品煤销量有所回落;Q3 长治喷吹煤车板价均价1622.92 元/吨,环比Q2 下跌9.10%。公司Q3商品煤销量减少2.29%,其中喷吹煤销售减少11.89%,影响较大。展望四季度,煤价大概率维持高位,10 月以来,喷吹煤均价达到1940 元/吨,环比Q3 上涨19.54%;下游随着稳经济实施,需求有望反弹,我们预计公司Q4 业绩有保障,全年业绩高增长确定性较强。

    公司优质产能增长空间仍大,高利润保障下分红可期。公司合计拥有18座煤炭矿井(其中9 座一级先进产能矿井),平均单产300 万吨/年。当前,黑龙关、慈林山、新良友、温庄产能核增持续推进,上庄煤业建设规模调增已获发改委批复,五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进,公司内生增长能力突出;另外,根据潞安化工集团债项评级报告,集团合计拥有煤炭矿井36 座,产能8780 万吨,未来条件成熟也可注入公司,使公司获得外延式增长。公司近年来资本开支不大,三季报在建工程同比减少38.24%,在煤价维持相对高位,高利润延续情况下,公司高分红有望延续。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.03\4.26\4.35 元,对应公司10 月27日收盘价14.40 元,2022-2024 年PE 分别为3.6\3.4\3.3 倍,首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;产能核增不及预期风险等。