东方电缆(603606)：Q3毛利率环比改善 在手订单充沛

业绩简评

    2022 年10 月27 日，东方电缆发布2022 年三季度报。前三季度公司实现营收56.65 亿元，同降1.88%；实现归母净利润7.36 亿元，同降23.43%。

    其中，3Q22 公司实现营收18.05 亿元，同降24.36%；实现归母净利润2.14 亿元，同降34.04%，环降12.30%，业绩基本符合预期。

    经营分析

    公司三大业务毛利率环比均有提高拉动整体毛利率环比改善。3Q22 公司毛利率为23.50%，环比提升2.92PCT，主要原因为：1）海缆产品中有高毛利率的脐带缆交付，提高海缆业务毛利率水平；2）由于高毛利率海工项目在三季度交付，提高海工业务毛利率水平；3）三季度以来大宗商品价格持续下降，提高陆缆业务毛利率水平。

    期间费用率同比略有下降。前三季度公司期间费用率为6.98%，较去年同期下降0.11PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为2.11%/4.70%/0.17%，较去年同期分别变化0.44/-0.59/0.03PCT。

    公司在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长。截至2022 年10 月27 日，公司在手订单总额达94.45 亿元，其中海缆系统58.12 亿元，陆缆系统23.67亿元，海洋工程12.66 亿元。在手订单充沛为公司持续发展提供有力支撑，保障业绩持稳增长。

    高电压等级海缆保持寡头竞争格局，龙头地位稳固。考虑海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV 海缆仅有东方电缆等极少数公司有产品投入应用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争，龙头地位稳固。

    盈利预测与投资建议

    受疫情影响，国内海风建设有所延缓，部分海缆项目交付延后，我们调整公司2022-2024 年盈利预测至10.0（-25%）、20.1 和23.56 亿元，当前股价对应三年PE 分别为51、26、22 倍。考虑近期各省市海风规划持续超预期，预计海风长周期景气。公司作为盈利能力稳定的海缆龙头，预计将深度受益于海风发展，我们上调评级至“买入”。

    风险提示

    原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险