申菱环境(301018):业绩符合预期 产能释放驱动高速增长
事件:公司发布2022 年度三季报年报,单三季度实现营业收入4.76 亿元,同比增长38.24%;实现归母净利润0.34 亿元,同比增长72.39%;实现扣非归母净利润0.30亿元,同比增长70.92%。前三季度实现营业收入15.56 亿元,同比增长52.38%;实现归母净利润1.37 亿元,同比增长63.21%;实现扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长64.59%。
点评:
业绩符合预期,毛利率持续回升。随着募投项目产能逐步释放,公司营收盈利保持双增。公司单三季度毛利率为30.77%,环比+3.80pct、同比+0.75pct,大宗商品涨价带来的成本压力得到有效传导,公司毛利率回升至正常水平。单三季度净利率为7.73%,环比-2.84pct、同比+1.90pct。21Q3 净利率基数相对较低,22Q3净利率较Q2 下降主要原因为销售费用率+2.90pct、管理费用率+3.57pct。
储能安全事故频发,热管理需求提升。根据世纪新能源网报道,2022 年10 月24日,海南莺歌海盐场100MW 平价光伏项目储能电站中1 个电池舱储能电池发生起火。国家能源局6 月即发布了《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022 年版)(征求意见稿)》,单列了防止电化学储能电站火灾事故条目,强化储能热管理势在必行。公司拟定增募投建设新基建领域智能温控设备智能制造项目,产能规划年产风冷机组11000 套、液冷机组6500 套,产值10.08 亿元。公司作为工业温控专家,技术储备丰富,有望成为具备核心竞争力的储能温控设备厂商。
布局空气源热泵领域打造业务增量。2022 年7 月公司发布公告,与关联方合资设立广东申菱热储科技有限公司,公司持股67%,布局空气能热泵采暖领域,结合太阳能利用及储能技术,为欧洲市场乃至全球客户提供光储热一体解决方案。随着REPowerEU 计划摆脱俄罗斯天然气依赖及其2030 年安装近6000 万台热泵目标的启动,欧洲市场有望保持高速增长,为公司带来新的业务增量。
维持“买入”评级:公司作为国内专用性空调领域的领先企业,产品品类丰富,技术实力较强,未来随着定增项目进一步增加产能,公司业务有望多点开花,更兼储能温控设备和空气源热泵作为未来看点。我们保持对公司的盈利预测,预计2022-2024 年公司实现营业收入分别为28.03、38.51、52.62 亿元,分别同比增长55.89%、37.39%、36.63%;分别实现归母净利润2.44、3.54、5.13 亿元,分别同比增长73.67%、45.46%、44.70%。对应EPS 分别为1.02、1.48、2.14 元,对应PE 分别为43.59、29.97、20.71 倍。
风险提示:新扩产能投产不及预期;新市场拓展不及预期;市场竞争加剧。