杭可科技(688006):三季度业绩短期承压 盈利水平逐季提升

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:郭倩倩 日期:2022-10-28

事件:公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营收27.68 亿元,同比增长57.14%,归母净利润3.80 亿元,同比增长59.51%,扣非净利润3.60 亿元,同比增长78.17%。

    核心观点:疫情影响收入确认,三季度业绩短期承压。2022Q3 单季度营收8.13 亿元,同比+18.35%,环比-29.79%;归母净利润1.38 亿元,同比+24.12%,环比-6.76%。三季度收入和利润环比下滑,主要系国内各地疫情防控政策收紧,对设备发货和调试造成影响,导致公司收入确认滞后。展望未来,海外电池厂产能部署加快推进,同时国内电池厂出海步伐加速,支撑锂电设备需求持续增长。杭可作为具备出海能力的锂电后道设备龙头,有望充分受益全球扩产浪潮,海外订单占比有望持续提升,推动盈利能力持续回升。

    公司盈利能力逐季提升。2022Q3 公司毛利率39.22%,同比+6.45pct,环比+8.28pct,毛利率大幅改善系:①低毛利订单逐渐消化;②高毛利海外业务占比持续提升;③随着公司产能释放,外协逐步收回。Q3净利率17.03%,同比+0.79pct,环比+4.29pct,净利率持续提升系①毛利率回升;②人民币兑美元汇率贬值导致公司汇兑收益增加。

    LG 新能源加快北美布局,后道设备主供杭可有望率先受益。今年1月,LG 新能源通过IPO 募集资金总额达到110 亿美元,全球扩产步伐加速。10 月11 日,LG 新能源与本田宣布将在美国俄亥俄州新建合资汽车电池厂,预计总投资达到44 亿美元,2025 年达产后年产能约40GWh。此外,LG 计划在北美市场投资超过140 亿美元,新建4 座合资工厂,预计到2025 年在北美的生产能力达到255GWh,产能占比从将当前的7%提升至45%。杭可作为LG 锂电后道设备的主要供应商,将充分受益LG 本轮大规模扩产。

    拟发行全球存托凭证,加码全球化布局。2022 年9 月,公司拟筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市,主要系公司传统大客户为海外客户,且海外市场电动化节奏加快。根据欧盟非政府组织运输与环境联合会报告,欧洲现有项目中已建设或正在建设的超级工厂总数达到38 个,预计总年产量达到1000GWh。公司积极把握海外电池厂扩产节奏,目前已在欧洲德国设立全资子公司,并已组建专业的销售团队,与欧洲市场相关锂电池企业进行密切的对接。随着海外电池厂商的投资扩产启动,公司有望凭借发行全球存托凭证,进一步加深全球化布局,海外订单占比有望持续提升,推动盈利能力持续回 升。

    投资建议:由于疫情等因素导致公司交付周期拉长,同时外资客户占比提升对公司毛利率水平产生积极影响,我们调整了公司盈利预测,预计公司2022-2024 年收入分别为41.18/61.63/80.10 亿元,增速分别65.81%/49.68%/29.96%,净利润分别为6.46/10.49/14.48 亿元,增速分别174.90%/62.38%/38.04%,对应PE 分别为31X/19X/14X。

    风险提示:新能源车销量低于预期,电池厂扩产低于预期,公司研发进度不及预期,公司新客户、新市场开拓不及预期,市场竞争加剧。