海信家电(000921)：经营向好 盈利修复

　　事件：海信家电披露2022 年三季度业绩：

    　　22Q1-Q3：收入570 亿（YOY+14%），归母11 亿（YOY+15%），扣非7.8 亿（YOY+14%）；22Q3：收入187 亿（YOY+6%），归母4.5 亿（YOY+45%），扣非3.5 亿（YOY+55%）。

    　　收入端：

    　　1、空调：我们预计空调板块收入整体同比增幅双位数，其中内销预计高增、外销受需求波动影响，其中：

    　　央空（占比约3 成）：预计整体微增，公建等领域持续发力；家空（占比约2 成）：预计H1 趋势延续（内销表现或更为积极）；公司家用空调业务坚持聚焦中高端、差异化路线，积极布局新风空调；2、冰洗（占比3 成）：预计保持平稳，外销受海外需求影响；3、三电（占比约1 成）：公司持续推进降本增效，预计以人民币口径计呈稳健增长，以外币口径计则表现更优。

    　　（注：占比参考2021 年年报。）

    　　利润端：

    　　利润超此前预计。Q3 毛利率23.0%（YOY+1.3pct）， 净利率2.4%（YOY+0.6pct）均向上，预计主要受益三大板块毛利率修复。其中家电受益大宗缓解等盈利修复、三电利润率修复来自经营减亏。

    　　未来展望：

    　　1）央空：预计全年将保持稳健增长，同时大宗压力缓解下央空业务盈利望逐季改善；2）家电：空调积极推动协同降本，冰洗内销改善，受益高端产品稳健增长；3）三电：公司持续强化技术预研，预计将持续开拓电动车新客户，同时公司高货值热管理系统产品持续放量望带动收入稳健增长，经营层面望持续减亏。

    　　盈利预测：

    　　公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性；三电技术积淀深厚，增长空间大，经整合后望构筑新增长曲线。我们预计公司 22-23 年收入 766、834 亿，同比+13%、9%，归母13.3、17.6 亿，同比+37%、32%，当前 PE10、8x，维持买入评级。

    　　风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等