中南传媒(601098):非经营性损益带来业绩短期波动 核心业务盈利能力保持

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳 日期:2022-10-28

  公司发布2022 年前三季度报告,归属于母公司所有者的净利润10.71 亿元,同比增长5.94%;营业收入86.92 亿元,同比增长11.27%。

      出版发行等核心业务稳步增长,主业盈利能力仍保持优秀。发行及出版是公司主要的业绩支撑和增长来源,尤其是发行业务,2022H1 实现了超过25%的营收增长,这或与在校学生人数增加导致教育类产品销量上升、主题类和阅读类图书及期刊销量增长有关。2022 年前三季度公司毛利率进一步上升,达44.52%。期间费用率管理得当,其中管理费用率连续两年同期下滑。得益于Q3 对管理费用的良好控制,今年第三季度管理费用率仅10.90%,同比下滑4pct,前三季度管理费用率11.77%,同比下滑0.93pct。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润11.37 亿元,与上年同期相比同比增加14.80%。第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.59 亿元,相比去年同期的2.39 亿元同比增长8.43%,我们判断或主要与持续发力教育服务市场、全力做好重点时政读物和主题出版物发行、强化本版图书营销有关。

      投资基金公允价值减少0.86 亿元,非经营性损益拖累业绩增长。公司前三季度归属于母公司所有者的净利润10.71 亿元,较去年同期的10.11 亿元同比增加5.95%左右。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.38 亿元,较去年同期的2.47 亿元同比下降3.64%,或与非经营性损益有关:2022 年前三季度公司全资所属的子公司湖南泊富文化产业投资基金企业(有限合伙)持有的交易性金融资产因股价波动公允价值减少8,638.75 万元。

      一般图书出版业务快速增长,毛利率显著提升。公司一般图书出版业务快速增长,前三季度一般图书出版业务销售码洋11.72 亿元,同比+13.99%;2022年前三季度分别实现营收1.01/1.78/1.76 亿元, 分别同比增长43.45%/7.00%/7.35%;毛利率相比去年同期的43.07%增长2.87pct 至45.94%。

      预计全年稳中有进,现金分红持续回馈股东。公司主业盈利能力优秀,盈利稳健增长,考虑到在校学生人数或增加、持续推进主题出版物发行、教育类产品需求提升等因素,我们预计公司主业全年稳中有进。截至2022Q3 末,公司拥有现金及现金等价物余额达85.12 亿元,约占总资产的34.8%,公司现金储备充裕,有望持续为股东提供现金分红。

      投资建议:根据公司现有业务情况及我们对未来的预测,预计公司2022-2024年分别实现归母净利润16.50/18.03/19.32 亿元,分别对应10.4 倍、9.5 倍和8.9 倍市盈率,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:疫情反复的风险;地方教育政策变化的风险;市场波动的风险;原材料价格上升的风险;知识产权被侵害的风险等。